Еженедельный обзор

Российский рынок акций

Российские индексы на неделе показали разнонаправленную динамику. Индекс МосБиржи снизился, а РТС значительно подрос на фоне заметного укрепления национальной валюты.

Индекс МосБиржи по итогам неделе остался в районе 3 450 пунктов, таким образом, восходящий тренд остается в силе. Значительного снижения на рынке не наблюдалось, в том числе из-за позитивных корпоративных новостей. Сильные отчеты опубликовал ряд компаний, включая Сбер и ЮГК.

Ключевым событием недели стало заседание Банка России. Регулятор, как и предполагалось, сохранил ставку на отметке 16%, а также ужесточил риторику в отношении монетарной политики, пересмотрев прогнозы по ставке и макроэкономическим показателям: повышен прогноз по ключевой ставке и ВВП. Диапазон для средней ключевой ставки в 2024 году увеличен с 13,5-15,5% до 15-16%, в 2025 году – с 8-10% до 10-12%.

По нашим оценкам, ключевая ставка может быть ближе к верхней границе прогнозного диапазона Банка России: осенью ставка, вероятно, снизится до 15%, в декабре – до 13-14% (средний уровень за год – 15,7%). В следующем году макроэкономические условия могут позволить уменьшить ставку с 14% до 9,5% (средний уровень – 11,6%). Инфляция в конце года может составить 5,6% г/г и выйти к целевым 4% г/г в середине 2025 году.

В дальнейшем участники финансовых рынков продолжат следить за комментариями представителей Банка России и макроэкономической статистикой. В условиях сохранения высоких темпов роста экономики и дефицита кадров можно предполагать, что инфляционное давление будет снижаться медленно, а доходности ОФЗ останутся высокими.

Динамику лучше рынка показали потребительский сектор и информационные технологии. В то же время телекоммуникационный и нефтегазовый оказались среди аутсайдеров.

На неделе в фокусе внимания будет статистика по ВВП России, а также базовые данные по безработице, а именно уровень безработицы и динамика изменения реальных заработных плат.

Глобальные рынки акций

Индекс S&P 500 на неделе вернулся к уровню 5 100 пунктов, завершил неделю в плюсе, прибавив более 2%.

На неделе был опубликован базовый ценовой индекс расходов на личное потребление. В марте он составил 2,8% г/г, в то время как ожидалось снижение до 2,6% г/г. Однако, ориентируясь на прошлый месяц, можно сказать, что инфляция в США осталась без изменений, что является достаточно позитивным сигналом.

На этой неделе в фокусе внимания инвесторов будет заседание ФРС США. Инвесторы полагают, что регулятор оставит ставку без изменения, однако, ожидают возможного изменения риторики в отношении монетарной политики.

На текущий момент, согласно данным фьючерсов на изменение ставки, первое снижение ожидается в сентябре – на 0,25 п.п.

Нефть

Нефть Brent торгуется в районе $87/барр. Котировки остаются в рамках прогнозируемого нами диапазона на текущий год в $80-90/барр., торгуясь в его середине.

Данные от Минэнерго США на текущей неделе поддержали цены на нефть. Они остаются относительно высокими. Ведомство отчиталось о снижении запасов нефти на 6,368 млн барр., в то время как ожидался рост на 1,6 млн барр.

Кроме того, импульс роста им придала благоприятная статистика по потребительской инфляции в США. В конце недели были опубликованы данные по инфляции на личное потребление (PCE). У инвесторов сохраняется надежда, что ФРС все-таки сможет перейти в текущем году к снижению ставки, что благоприятно повлияет на спрос на нефть.

Между тем котировки продолжает поддерживать геополитическая нестабильность на Ближнем Востоке.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была слабо негативная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 1 б.п., до 5,0%; 10-летних – на 5 б.п., до 4,67%. В США вышли данные по ценовому индексу расходов на личное потребление в марте (индекс PCE; его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики), изменение которого составило 2,7% г/г (2,5% г/г в феврале), в то время как изменение базового индекса PCE осталось на уровне 2,8%. Помимо этого, в США были опубликованы данные по индексам деловой активности (PMI) в апреле: производственный PMI снизился до 49,9 п. (с 51,9 п.), а PMI в сфере услуг – до 50,9 п. (с 51,7 п.).

На локальном долговом рынке наблюдалась негативная динамика. Доходности ОФЗ выросли на ~20-40 б.п. Важным событием прошлой недели стало заседание ЦБ РФ, на котором регулятор сохранил ставку на уровне 16%, но поднял прогноз по средней ключевой ставке: в 2024 году диапазон был повышен с 13,5-15,5% до 15,0-16,0%, в 2025 году – с 8-10% до 10-12%. ЦБ РФ отмечает, что на фоне сохранения сильного внутреннего спроса, который превышает возможности по расширению предложения, инфляция будет возвращаться к цели медленнее, чем ожидалось ранее.

На аукционе ОФЗ Минфин разместил долгосрочный выпуск ОФЗ-ПД-26243 (фиксированный купон, погашение в 2038 году) в объеме 76 млрд руб. со средневзвешенной ставкой 13,75%. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций облигаций МосБиржи снизился на 0,7%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи вырос на 0,2%.

На текущей неделе в США прошло заседание ФРС, на котором регулятор сохранил ставку на уровне 5,25-5,50%. Центробанк сообщил, что не видит целесообразным смягчать монетарную политику до тех пор, пока не будет большей уверенности в достижении целевого уровня по инфляции. Более того, Дж. Пауэлл сообщил, что в последние месяцы отсутствовал прогресс по замедлению инфляцию к целевому значению. Кроме этого, на текущей неделе выйдет отчет по рынку труда в США за апрель, который даст оперативные данные по состоянию экономики США.

На локальном рынке инвесторы продолжат анализировать итоги заседания ЦБ РФ. Решение сохранить ставку на уровне 16% соответствовало рыночным ожиданиям, но обновленный макроэкономический прогноз говорит о более длительном поддержании жестких денежно-кредитных условий в экономике. Это вкупе с преобладанием проинфляционных рисков (состояние экономики и рынка труда, бюджетная политика, повышенные инфляционные ожидания, динамика кредитования и др.) и «навесом» предложения ОФЗ со стороны Минфина делает актуальным сохранение позиций во флоатерах (облигациях с плавающей ставкой). Мы продолжаем следить за экономическими данными и котировками на долговом рынке. В ближайшее время планируем оценивать целесообразность увеличения в портфелях доли облигаций с фиксированным купоном.

Рубль

На прошедшей неделе рубль укрепился на 0,8%, закрыв прошлую неделю на уровне 92,4. Поддержку оказали продажи экспортеров в рамках налогового периода, жесткая монетарная политика ЦБ РФ и сравнительно высокие цены на нефть. Кроме этого, некоторую поддержку курсу могло оказать продление указа об обязательной продаже валютной выручки до 30 апреля 2025 года. В краткосрочной перспективе мы ожидаем котировки рубля к доллару в диапазоне 91,0-94,0 рубля за доллар США.