Еженедельный обзор

Российский рынок акций

Российский рынок акций четвертую неделю подряд заканчивает ниже уровней открытия понедельника. Индекс МосБиржи закрылся на отметке 3191 б.п. Долларовый индекс РТС – 1187 б.п. Локально давление на рынок оказывает укрепление рубля. Внимание инвесторов продолжают привлекать геополитика и переговорный процесс. Сегодня состоялась очередная встреча делегаций России и США. В фокусе инвесторов останутся недельная инфляция и финансовые отчеты отдельных эмитентов.

ММК (MAGN) объявил финансовые результаты по МСФО за 2024 год: выручка выросла на 0,7%, EBITDA снизилась на 21,8%, а чистая прибыль потеряла 32,6%. Свободный денежный поток (FCF) был равен 35,4 млрд руб., чистый долг/EBITDA составил -0,48х.

ВК (VKCO) потерял рыночную капитализацию. Компания увеличила выручку на 22,7%, но получила убыток на операционном уровне, а чистый убыток составил 94,9 млрд руб. Акционеры рассматривают вопрос допэмиссии акций объемом до 115 млрд руб. для снижения долговой нагрузки.

«Т-Технологии» (Т) раскрыли отчетность по МСФО за 2024 год. Рост выручки составил 97%, а чистой прибыли – 51% при доходности на капитал на уровне 32,5%. Компания прогнозирует рост чистой прибыли в 2025 году не менее чем на 40% при ROE выше 30%. Совет директоров рекомендовал выплатить финальные дивиденды в размере 32 руб./акция.

«Россети Московский регион» (MSRS) опубликовали годовые результаты по МСФО, согласно которым выручка увеличилась на 8,6%, операционная прибыль оказалась под давлением роста операционных расходов и убытка от обесценения, что привело к ее снижению на 25,9%. Чистая прибыль из-за роста финансовых расходов сократилась на 48,3%.

«Россети Центр» (MRKC) представили годовой отчет по МСФО: выручка выросла на 7,5%, операционная прибыль на фоне восстановления резерва и меньшего убытка от обесценения увеличилась на 28,5%. Чистая прибыль снизилась до 6,5 млрд руб. на фоне роста финансовых расходов.

«Россети Центр и Приволжье» (MRKP) также отчитались за 2024 год: выручка прибавила 8,7%, операционная прибыль осталась на уровне прошлого года. Чистую прибыль поддержали финансовые доходы, и показатель по итогам года превысил 16,4 млрд руб.

Согласно отчету «Инарктики» (AQUA) по МСФО за 2024 год, выручка выросла на 10,7%, валовая прибыль на фоне переоценки биологических активов снизилась на 35,8%, что негативно повлияло и на чистую прибыль, которая по итогам 2024 года составила 7,7 млрд руб.

Совет директоров «Фосагро» (PHOR) рекомендовал финальные дивиденды в размере 171 руб./акция.

Нефть

По итогам недели нефть Brent вышла в плюс, котировка находилась на уровне 72 долл./барр.

3 марта ОПЕК+ объявила, что все-таки начнет с апреля постепенно увеличивать добычу. К концу 2025 года рост относительно мартовских квот должен составить 1,1 млн баррелей в сутки (б/с). В среднегодовом выражении это будет означать прибавку 0,4 млн б/с к средним объемам добычи в прошлом году. В совокупности с ожидаемыми 1,5 млн б/с добычи вне ОПЕК+ и умеренным прогнозом роста спроса в 1,3 млн б/с планируемый рост добычи ОПЕК+ может привести к переизбытку в 0,6 млн б/с на рынке, что окажет давление на цены.

Дисконт марки Urals за месяц вырос в среднем до 14,8 долл./барр. против январских 13,1 долл./барр. Как и ожидалось, такой рост − весьма умеренный. Текущие значения не превышают средние за прошлый год. Дисконт на марку ESPO вырос до 8,6 долл./барр. с 7,4 долл./барр. в январе, при том что еще в начале года дисконты были ближе к 1 долл. Причина столь резкого роста в том, что существенная часть флота, работающего из порта Козьмино, попала под санкции, и ставки фрахта на оставшихся судах заметно подросли. Однако мы думаем, что перекос достаточно быстро скорректируется с приходом новых танкеров на более выгодное направление.

Сланцевые производители США начнут пересматривать в сторону снижения планы по добыче, если нефть задержится ниже отметки 68-70 долл./барр., а это поддержит рынок. Вряд ли такой низкий уровень цен устроит членов ОПЕК+, которые неоднократно демонстрировали приверженность сбалансированному подходу и в последнем коммюнике также подчеркнули готовность корректировать планы исходя из рыночных реалий. Фактором неопределенности со знаком «+» остается возможность более жестких санкций США против Ирана и Венесуэлы.

Прогноз цен в 2025 году – около 75 долл./барр. Вероятность длительной просадки ниже 65–70 долл./барр.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась положительная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) уменьшились на 7 б.п. и составили 3,95%; 10-летних уменьшились на 5 б.п., до 4,25%. Основным событием недели для глобальных рынков стало заседание ФРС по монетарной политике, на котором ставка ФРС была сохранена на уровне 4,25-4,50%. Как сообщалось в пресс-релизе по итогам заседания, экономика и рынок труда остаются сильными, а в ходе пресс-конференции председатель ФРС Дж. Пауэлл отметил, что не нужно торопиться с изменением денежно-кредитной политики. Кроме того, регулятор опубликовал ежеквартальный макроэкономический прогноз, согласно которому ставка ФРС на конец 2025 года составит 3,9%, 2026 года – 3,4%, 2027-го – 3,1% (так же, как и в декабрьском прогнозе). Также в США вышли данные по индексу розничных продаж, который увеличился в феврале на 0,2% м/м (в январе снизился на 0,9% м/м), базовый индекс розничных продаж («очищен» от топлива и продаж автомобилей) – на 0,5% м/м (в январе снизился на 0,5% м/м). Индекс объемов промышленного производства в феврале увеличился на 0,7% м/м (в январе на 0,5% м/м). В еврозоне были опубликованы данные по инфляции: рост индекса потребительских цен (ИПЦ) снизился с 2,5% г/г в январе до 2,3% г/г в феврале, базового ИПЦ («очищен» от волатильных цен на питание и электроэнергию) – с 2,7% г/г до 2,6% г/г. В Китае были представлены данные по безработице, которая выросла с 5,1% в декабре до 5,4% в феврале, а также данные по индексу объемов розничных продаж, который увеличился с 3,7% г/г в декабре до 4,0% г/г в феврале. На заседании Народного банка базовая кредитная ставка была сохранена.

На локальном рынке наблюдалась позитивная динамика: доходности ОФЗ снизились на ~10-40 б.п. Рынок продолжают поддерживать данные о недельной инфляции, которая снижается в условиях укрепления рубля. Инфляционные ожидания населения в марте также снизились (до 12,9% с 13,7% в феврале). Минфин провел два аукциона ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26238 (с фиксированным купоном и погашением в 2041 году) был размещен в объеме 56,3 млрд руб. (по номиналу; 47,4 млрд руб. на основной сессии и 8,9 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,47% и выпуск ОФЗ-ПД 26246 (с фиксированным купоном и погашением в 2036 году) в объеме 41,6 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 14,85%. Главным событием недели стало заседание ЦБ РФ по монетарной политике, на котором регулятор оставил ключевую ставку неизменной на уровне 21%, но сопроводил решение умеренно жестким сигналом. По итогам недели индекс рублевых облигаций увеличился на 0,9%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи – на 1,0%.

На текущей неделе в США выходят предварительные данные по индексу деловой активности (PMI) в марте, а также данные по продажам нового жилья и ценовому индексу расходов на личное потребление (PCE) в феврале (его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики). В еврозоне также ожидаются предварительные данные индекса PMI в марте.

На локальном рынке Банк России опубликует отчет о развитии банковского сектора РФ за февраль, который содержит, в частности данные по темпам кредитования. В фокусе инвесторов на локальном рынке по-прежнему остаются данные по инфляции и результаты аукционов по размещению ОФЗ. На текущий момент сохраняются основные проинфляционные факторы (бюджетная политика, состояние экономики и рынка труда, повышенные инфляционные ожидания и др.), поэтому инструменты денежного рынка и облигации с плавающей ставкой остаются актуальными. Вместе с тем считаем целесообразным постепенно увеличивать срочность портфелей на фоне ожидаемого прохождения пика ключевой ставки.

Рубль

Рубль вновь перешел к укреплению в условиях позитивного геополитического фона. В течение недели официальный курс доллара США приближался к отметке 81,5 руб., юаня – к уровню 11,2 руб., но затем котировки иностранных валют несколько выросли. По итогам прошедшей недели официальный курс доллара США снизился на 1,1%, до 84,64 руб., юаня – на 2,0%, до 11,58 руб.

Вероятно, крепкие позиции рубля по-прежнему объясняются состоянием платежного баланса и действиями нерезидентов. Санкции против финансового и нефтяного секторов, по-видимому, не привели к существенному сокращению притока валютной выручки. Импорт может быть низким как из-за сезонности, так и по причине усиления экспортного контроля в Китае, замедления роста экономической активности, выжидательной позиции бизнеса и потребителей в условиях геополитической неопределенности.

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21%, отметив, что вероятность ее повышения снизилась. В нашем базовом сценарии, не предполагающем существенного улучшения внешних условий, снижение ключевой ставки может начаться в июле, к концу года она может составить 19%. В оптимистичном сценарии уменьшение ключевой ставки может происходить более активно, и ее уровень может достигнуть 15% к концу года. Относительно жесткая денежно-кредитная политика продолжит поддерживать позиции национальной валюты.

На предстоящей неделе геополитические условия могут оставаться значимыми для российского валютного рынка, и волатильность, вероятно, останется высокой. Кроме того, дополнительно временному укреплению рубля может способствовать налоговый период. Курс доллара, вероятно, будет находиться в диапазоне 81-87 руб., юаня – в коридоре 11,2-12,0 руб.

Инвестиционные фонды

В марте вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд российских облигаций»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд российских акций»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Локальный»

ОПИФ с выплатой дохода

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд акций с выплатой дохода»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд консервативный с выплатой дохода»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Долгосрочные гособлигации»