Еженедельный обзор

Российский рынок акций

Фондовый рынок после ряда заявлений и анонса встречи президентов России и США в Саудовской Аравии резко вырос. Индекс МосБиржи в моменте приближался к 3300 пунктам и закрылся на отметке 3185 б.п., показав недельный рост составил чуть более 6,5%. Долларовый индекс РТС составил 1111 б.п. Ожидания участников рынка существенно сместились в сторону деэскалационного сценария. Ключевым событием недели оставалось заседание Банка России, где регулятор принял решение в рамках консенсуса, сохранив ключевую ставку на уровне 21%. Сезон корпоративной годовой отчетности полноценно начался, компании продолжают раскрывать операционные и финансовые результаты.

В лидеры роста вышел занимающий весомую долю в индексе «Газпром» (GAZP), его котировки поддерживает потенциальное окончание конфликта и восстановление экспорта. Возможное замедление инфляции в случае снижения госрасходов, укрепления рубля и высвобождения трудовых резервов может привести к смягчению денежно-кредитной политики (ДКП) и улучшению состояния ряда закредитованных компаний. Эти ожидания влияют на рыночную капитализацию АФК «Система» (AFKS). В лидерах снижения по итогам недели «Сургутнефтегаз» (SNGSP), имеющий прямую корреляцию с курсом из-за валютных накоплений. ЮГК (UGLD) присоединился к аутсайдерам после слабых операционных результатов: укрепляющийся рубль может оказывать дополнительное давление на котировки золотодобытчика.

«Норникель» (GMKN) опубликовал отчет по МСФО за 2024 год. Выручка компании снизилась на 13%, EBITDA потеряла 25% (рентабельность снизилась на 7%, до 41%), а свободный денежный поток потерял 31%, составив 1 858 млн долл. При этом скорректированный FCF оказался существенно меньше: 335 млн долл.

НОВАТЭК (NVTK) также представил финансовые показатели по МСФО за 2024 год. Выручка увеличилась на 12,7%, нормализованная EBITDA на 13,3%, а чистая прибыль прибавила 6,5%, до 493,5 млрд руб. Стоит отметить снижение OCF до 357 млрд руб., а также CAPEX до 192,9 млрд руб. Чистый долг превышает 141,6 млрд руб.

В плюсе торговались акции Сбера (SBER, SBERP). Компания раскрыла отчет по РПБУ за январь: в частности, чистая прибыль увеличилась на 15,5%, до 132,9 млрд руб.

Операционные результаты за первый месяц года объявил «Аэрофлот» (AFLT). Рост пассажиропотока замедлился до 1,9% г/г, а занятость кресел снизилась на 0,9%, до 86%.

На фоне новостей о потенциальном отказе от дивидендных выплат до 2028 года снизилась капитализация «РусГидро» (HYDR).

Нефть

Brent по итогам недели выросла в цене, поднявшись к отметке 74,8 долл./барр.

В этом году ожидается неплохой темп роста спроса на нефть – примерно на уровне исторических средних. Мировые агентства оценивают диапазон прироста в 1,0-1,5 млн барр. в сутки (б/с), или около 1,2% роста год к году, что соответствует среднему темпу последних 20 лет.

Основными драйверами роста остаются страны Азии. Однако роль Китая заметно снизится пользу Индии и других азиатских стран, которые, по оценке Минэнерго США, в совокупности увеличат спрос на 0,48 млн б/с. При этом весь спрос может быть удовлетворен приростом добычи стран вне ОПЕК+. К примеру, США, Канада, Бразилия, Гайана в совокупности могут дать 1,2-1,5 млн б/с прироста. Но ОПЕК+ тоже хотела бы увеличить добычу, что в итоге может привести к некоторому профициту предложения на рынке.

На настоящий момент резервная мощность ОПЕК+ превышает 7 млн б/с. Это обстоятельство продолжает давить на котировки, препятствуя их повышению. ОПЕК+ осознает свою роль балансира на рынке, может отложить ослабление квот и вряд ли решится существенно нарастить поставки в этом году.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась слабопозитивная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 2 б.п. и составили 4,26%; 10-летних – на 1 б.п., до 4,48%. В США вышли данные по инфляции в январе, отражающие ее некоторый рост: индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 3,0% г/г (в декабре на 2,9% г/г), темпы роста базового ИПЦ («очищен» от волатильных цен на питание и электроэнергию) составили 3,3% г/г (в декабре 3,2% г/г). Кроме того, индекс цен производителей (ИЦП) в январе увеличился до 0,4% м/м (в декабре 0,2% м/м), а базовый ИЦП – до 0,3% м/м (в декабре 0,0% м/м). Индекс объемов розничных продаж в январе снизился на 0,9% м/м (в декабре увеличился на 0,4% м/м), базовый индекс розничных продаж («очищен» от продаж автомобилей) снизился на 0,4% м/м (в декабре увеличился на 0,4% м/м). Помимо этого, рост индекса объемов промышленного производства замедлился до 0,5% м/м (в декабре 0,9% м/м). В Китае были опубликованы данные по ИПЦ и ИЦП в январе: ИПЦ вырос на 0,5% г/г (в декабре на 0,1% г/г), ИЦП снизился на 2,3% г/г (в декабре также, на 2,3% г/г).

На локальном рынке наблюдалась позитивная динамика: доходности ОФЗ снизились в среднем на ~30-110 б.п. на фоне оптимистичных геополитических сигналов. В то же время итоги заседания ЦБ РФ, на котором регулятор ожидаемо и сохранил ключевую ставку на уровне 21%, но сопроводил решение жестким сигналом, способствовали росту доходностей ОФЗ в конце недели. Минфин на неделе провел аукцион ОФЗ, на котором ведомству удалось разместить внушительные 224,8 млрд руб. в выпусках с фиксированным купоном: выпуск ОФЗ-ПД 26233 (с погашением в 2035 году) был размещен в объеме 50 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 16,89% и ОФЗ ПД-26248 (с погашением в 2040 году) в объеме 174,8 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 17,12%. По итогам недели индекс рублевых облигаций увеличился на 3,7%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи − на 1,4%.

На текущей неделе в США и еврозоне выходит различная макростатистика за февраль: предварительные индексы деловой активности (PMI) и предварительный индекс доверия потребителей соответственно. Кроме того, в США будет опубликован протокол последнего заседания ФРС, который может дать инвесторам больше информации о траектории ДКП. В Китае состоится заседание Народного банка по базовой кредитной ставке и выйдут данные по индексу цен на жилье в январе.

Рынок, вероятно, продолжит анализировать итоги прошедшего заседания ЦБ РФ, на котором регулятор хотя и оставил ставку на уровне 21%, но сохранил «ястребиную» риторику, а также повысил прогноз по среднему уровню ключевой ставки на ближайшие годы. Теперь прогноз ЦБ РФ составляет 19-22% на 2025 год и 13-14% в 2024 году. Кроме того, в фокусе внимания остается инфляция и другая макроэкономическая статистика, а также аукционы по размещению ОФЗ. В настоящее время сохраняются среднесрочные факторы повышенной инфляции (состояние экономики, ситуация на рынке труда, повышенные инфляционные ожидания, бюджетная политика и др.), что приводит к необходимости поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в течение длительного времени. На этом фоне инструменты денежного рынка и облигации с плавающей ставкой сохраняют свою актуальность.

Рубль

На прошедшей неделе новостной фон оказывал существенное влияние на динамику валютного рынка. Рубль стремительно укреплялся в условиях возможного прогресса в переговорном процессе по украинскому конфликту. В результате по итогам недели официальный курс доллара США снизился на 7,2%, до 90,3 руб., юаня – на 6,6% и составил 12,37 руб. Вероятно, валютный рынок с опережением «отыгрывал» возможное улучшение геополитической ситуации. При этом фундаментальные факторы (объемы экспорта и импорта, притоки и оттоки капитала) пока не менялись. Поэтому к масштабному укреплению рубля, вероятно, следует относиться как ко временному отклонению от фундаментально обоснованных уровней. Если исходить из фактической ситуации, в которой пока нет конкретных договоренностей, то ориентиром для нас остается базовый сценарий с курсом доллара около 108-110 руб. к концу года. В оптимистичном сценарии предполагается консервативный вариант деэскалации: (1) отмена санкций против РФ, введенных со второй половины ноября 2024 года; (2) улучшение ситуации с международными расчетами; (3) уменьшение дисконтов для российской нефти. В этом сценарии ослабление рубля по сравнению с текущими уровнями будет менее масштабным, чем в базовом – до 103 руб. к концу 2025 года. Однако стоит еще раз отметить – неопределенность слишком высокая и многое будет зависеть от конкретных деталей соглашений, если они вообще будут достигнуты. Решение Банка России о сохранении ключевой ставки на уровне 21% соответствовало консенсусу, но комментарии регулятора, вероятно, оказались более жесткими, чем ожидали некоторые участники рынка. ЦБ РФ также повысил прогнозы по инфляции и ключевой ставке на 2025 год. В условиях решающего влияния геополитики на валютный рынок волатильность может остаться высокой, а курс доллара – находиться в широком коридоре 90-100 руб., юаня – 12,3-13,7 руб.

Инвестиционные фонды

В текущем месяце вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд российских облигаций»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

ОПИФ с выплатой дохода

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд взвешенный с выплатой дохода»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд консервативный с выплатой дохода»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Облигации с переменным купоном»