Еженедельный обзор

Российский рынок акций

В пятницу индекс МосБиржи отыграл часть потерь на геополитических новостях, но завершил неделю в небольшом минусе (-0,32%), на отметке 2676,42. Накануне рынок потерял 2,4%, до 2605,13 пункта, после слов президента РФ о наличии юридических препятствий для достижения договорённости с Украиной. Индекс РТС по итогам торговой недели составил 1077,78 пункта (+0,69%).

В целом на протяжении недели рынок находился в боковике. Инвесторы ждали новостей, связанных с переговорами по мирному урегулированию украинского конфликта. Тональность заявлений официальных лиц была смешанной, но в целом носила сдержанный характер. Главной положительной новостью оставалось то, что стороны открыты к переговорам, но этого было недостаточно, чтобы индекс удерживал позиции. Объёмы торгов в основную сессию были невысокими, а в прошлую среду составили всего около 23 млрд (примерно 22% от среднедневного показателя в октябре). Корпоративный фон на неделе был разнонаправленным. Событий было довольно много, но они оказывали лишь точечное влияние на фоне давления геополитики.

На фоне начавшейся дискуссии о необходимости регулирования банковских услуг на маркетплейсах акции «Озона» упали в цене на 4,3%.

Aкции инвестхолдинга SFI подскочили за неделю на 7% на новостях о рекомендации совета директоров выплатить дивиденды в размере 903 руб./акция (более 50% от цены на момент объявления выплаты).

Группа «Астра» отчиталась о результатах по МСФО за девять месяцев: выручка выросла на 4% год к году при росте себестоимости на 36%.

В отчётности лесопромышленного холдинга «Сегежа», подконтрольного АФК «Системе», отразилось состояние отрасли: квартальная выручка снизилась на 13%. Операционный доход до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов в третьем квартале упал в 5,4 раза. Сама АФК «Система» в третьем квартале нарастила выручку на 13,4%.

ВТБ в октябре сократил чистую прибыль по МСФО на 11,1%.

В группе «Базис», крупнейшем российском вендоре и разработчике ПО управления динамической IТ-инфраструктурой, официально объявили о намерении провести IPO на Московской бирже в декабре 2025 года.

В прошлый четверг МосБиржа объявила о том, что включит в базу расчета основных индексов акции ДОМ.РФ, «Циан» и «Озон», но исключит «Юнипро».

На неделе состоится ряд ВОСА по вопросу о дивидендах за девять месяцев 2025 года. Собрания проведут акционеры ЦИАНа, «Займера», «Европлана», «Мордовэнергосбыта». Отчётность за 9 месяцев 2025 года опубликует «Аэрофлот».

Банк России представит материал о рынке ипотечного жилищного кредитования, а также о долге организаций и домохозяйств по банковским кредитам и выпущенным долговым ценным бумагам. 3 декабря выйдет материал Росстата о деловой активности организаций в ноябре.

Важным событием станет визит президента Владимира Путина в Индию.

Нефть

Стоимость февральских фьючерсов на нефть Brent на Лондонской бирже ICE Futures составила на конец недели 62,38 долл./барр.

По данным Минэнерго США, коммерческие запасы нефти в США на неделе, завершившейся 21 ноября, увеличились на 2,77 млн барр.

Цены на нефть падают четвертый месяц подряд, поскольку находятся под давлением из-за планов ОПЕК+ по наращиванию добычи. В ноябрьском отчёте ОПЕК вновь сохранила прогнозы роста спроса на нефть в мире в 2025 и 2026 годах, а ранее восемь стран ОПЕК+ приняли решение повысить квоты на добычу и в декабре – на 137 тыс. барр. в сутки.

При этом в организации объявили о паузе в наращивании квот в первом квартале 2026 года, опасаясь вероятного обвала ценовых уровней.

В следующем году цены на нефть марки Brent могут складываться в диапазоне 60–70 долл. А в период низкого сезонного спроса в первом квартале стоимость нефти, вероятно, приблизится к нижней границе ценового диапазона. Среднегодовая цена может составить 65 долл./барр.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась разнонаправленная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 2 б.п. и составили 3,50 б.п.; 10-летних – выросли на 6 б.п., до 4,12%. В США были представлены сентябрьские данные по розничным продажам, которые выросли на 0,2% м/м (в августе 0,6% м/м). Также были опубликованы сентябрьские данные по индексу цен производителей (ИЦП), который составил 0,3% м/м (в августе -0,1% м/м).

На российском рынке наблюдалась негативная динамика: доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~35-80 б.п., среднесрочных и долгосрочных – на ~10-25 б.п. Минфин провёл два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26252 (с фиксированным купоном и погашением в 2033 году) в объёме 113,5 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 14,95% и выпуск ОФЗ-ПД 26254 (с фиксированным купоном и погашением в 2040 году) в объёме 24,6 млрд руб. (21,4 млрд руб. на основной сессии и 3,3 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,73%. Был опубликован отчёт «О развитии банковского сектора» за октябрь, согласно которому корпоративное кредитование росло темпами 2,4% м/м (в сентябре 0,6%), ипотечное и необеспеченное потребительское кредитование – на 1,2% м/м (0,8% в сентябре) и 0,4% м/м (0,4% в сентябре) соответственно. По итогам недели индекс государственных облигаций (RGBITR) снизился на 0,6%, индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) не изменился.

В США опубликуют сентябрьские данные по объёмам промышленного производства и индексу расходов на личное потребление (индекс PCE, его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики). В еврозоне ожидаются предварительные ноябрьские данные по инфляции, октябрьские данные по индексу цен производителей (ИЦП) и объёмам розничных продаж. Кроме того, в Китае и США будут опубликованы ноябрьские индексы деловой активности (индексы PMI).

На локальном рынке выйдет отчёт Росстата о социально-экономическом положении в России за октябрь. В центре внимания также остаются данные по инфляции и аукционы Минфина по размещению ОФЗ. Мы ожидаем сохранение ключевой ставки на уровне 16,5% в 2025 году на фоне проинфляционных факторов (бюджетная политика, состояние рынка труда, повышенные инфляционные ожидания, некоторое оживление кредитования и др.), но полагаем, что цикл снижения ставки продолжится в 2026 году.

Рубль

В течение недели валютный рынок находился под влиянием геополитики и налогового периода. Позиции рубля оставались сильными: официальный курс доллара США в пятницу был установлен на уровне 78,33 руб. (-1,0% за неделю), юаня – 11,02 руб. (-0,3%).

Динамика курса рубля в ближайшие месяцы во многом будет зависеть от геополитических условий.

Если геополитический маятник в очередной раз качнётся в противоположную сторону и возникнет пауза в разработке мирного соглашения, то курс рубля в декабре, вероятнее всего, перейдет к ослаблению в пределах диапазона 80-85 руб./долл. и 11-12 руб./юань.

В сценарии перерыва в дипломатическом урегулировании конфликта ослаблению рубля может способствовать постепенное восстановление роста экономической активности. Его могут поддержать процентные ставки, которые снизились по сравнению с первой половиной 2025 года. В 2026 году можно рассчитывать на продолжение снижения ключевой ставки и постепенное ослабление рубля.

Кроме того, к концу года могут проявиться эффекты от недавних санкций против нефтяных компаний, что также способно оказать давление на рубль, если геополитическая ситуация не улучшится.

Также с января 2026 года Банк России уменьшит объём нерегулярных операций по продаже иностранной валюты из-за изменения источников финансирования бюджетного дефицита в 2025 году по сравнению с 2024 годом. В результате ослабление рубля в декабре может стать более устойчивым.

При этом ослабление рубля, вероятно, будет происходить более плавно, чем можно было ожидать летом. По данным Банка России, в сентябре существенно увеличились валютные средства нефинансовых организаций в банках (на 1,1 трлн руб. с исключением валютной переоценки). В основном выросли валютные депозиты компаний-экспортёров. Полученные средства могут поступать на рынок в периоды волатильности, когда курс для продажи валюты становится более привлекательным, сглаживая траекторию ослабления рубля.

Если же процесс мирного урегулирования военного конфликта на Украине получит развитие в декабре, то рубль может сохранить сильные позиции или продолжить укрепляться. Динамика рубля в позитивном геополитическом сценарии будет во многом зависеть от конкретных договорённостей (порядка снятия санкций, возможности возврата иностранных компаний на российский рынок и т.д.). Укреплению рубля в сценарии геополитической деэскалации потенциально может способствовать несколько факторов (в зависимости от финальных параметров мирного соглашения и последующих решений в области экономической политики): приток средств нерезидентов на российский фондовый рынок, возврат иностранных компаний, уменьшение ценовых дисконтов на товары российского экспорта, уменьшение издержек на импорт, ребалансировка портфелей локальных инвесторов.

На текущей неделе завершение налогового периода должно способствовать ослаблению рубля, однако в случае прогресса в дипломатическом урегулировании военного конфликта на Украине рубль может сохранить текущие позиции или даже их усилить. Кроме того, росту волатильности на валютном рынке может способствовать размещение ОФЗ в юанях. При отсутствии позитивных новостей по геополитике на текущей неделе курс доллара может находиться в интервале 78-82 руб., курс юаня – в диапазоне 11,0-11,5 руб.  

Инвестиционные фонды

В текущем месяце вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Рублевые сбережения»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Консервативный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Валютных облигаций»