Еженедельный обзор

Российский рынок акций

Индекс МосБиржи открыл прошлую торговую неделю гэпом вверх и к её завершению достиг 3012 б.п., долларовый индекс РТС составил 1185 б.п. Ключевое влияние на котировки по-прежнему оказывали геополитика и ожидания итогов встречи президентов России и США в пятницу. В течение недели широкий рынок разнонаправленно реагировал на противоречивые комментарии с обеих сторон. Поддержку рынку также обеспечивал теряющий позиции рубль, ускоривший своё снижение после информации об обнулении нормативов продажи валютной выручки. Стоит отметить, что их отмена не должна оказать сильное влияние на рынок, так как продажа валюты экспортёрам превышала нормативы, а отсутствие негатива в геополитике и высокие процентные ставки на данный момент продолжают влиять на крепкие позиции рубля. Долговой рынок в условиях очередной недельной дефляции закрыл неделю ростом, а индекс RGBI превысил 121 пункт. На этой неделе в части корпоративных событий ожидается публикация финансовых результатов «Ленэнерго», МТС, «Европлана», «Софтлайна» и «Займера».

Сбер (SBER, SBERP) представил финансовые результаты по РСБУ за июль. Компания за месяц заработала 144,9 млрд руб. чистой прибыли, а за 7 месяцев – 971,5 млрд руб. Рентабельность капитала составила 22,1%, а стоимость риска 1,5%. На 1 августа достаточность базового капитала составила 10,1%, а общего капитала – 12,8%.

Совет директоров ММЦБ (GEMA) принял решение распределить в виде дивидендов 5 рублей на акцию за первое полугодие 2025 года. Дата закрытия реестра для их получения – 29 сентября.

«Интер РАО» (IRAO) опубликовал финансовый отчёт по МСФО за первое полугодие. Выручка и чистая прибыль выросли на 12,3% и 4,3% соответственно, компания планирует продолжать выплачивать 25% чистой прибыли в виде дивидендов несмотря на квазигосударственный статус.

КЦ ИКС 5 (Х5) объявил финансовые результаты за второй квартал по МСФО. Ретейлер увеличил выручку на 21,6%, валовую прибыль – на 17,6%, а скорректированную EBITDA – на 7,2%. Квартальная чистая прибыль потеряла 15,5% и составила 29,79 млрд руб. Чистый долг к EBITDA с учётом аренды составляет 2,28х. В 2025 году компания прогнозирует рост выручки на 20% и сохранение рентабельности EBITDA выше 6%.

ВК (VKCO) раскрыл финансовые результаты по МСФО за первое полугодие. Выручка группы выросла на 13%, особенно в сегментах технологий для бизнеса (+18%) и образования (+24%). Скорректированная EBITDA составила 10,4 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее, а рентабельность – 14%. Прогноз по скорректированной EBITDA на 2025 год повышен до более 20 млрд руб. в 2025 году.

«Диасофт» (DIAS) представил финансовые результаты за первый квартал. Выручка компании выросла на 12%, EBITDA составила 421,3 млн руб., а чистая прибыль – 252,9 млн руб. На середину года «Диасофт» имеет отрицательный чистый долг.

Нефть

По итогам недели Brent в скромном минусе, котировка находилась в районе 66,8 долл./барр.

Сдерживающим фактором для цен выступают опасения относительно мирового спроса на энергоносители из-за ожиданий вступления в силу повышенных импортных пошлин для стран, не заключивших торговые соглашения с США.

Решение восьми стран ОПЕК+ об уровне ослабления добровольных ограничений по добыче в сентябре соответствовало ожиданиям. Был утверждён ещё один ускоренный шаг в 0,547 млн б/с, что завершило текущий раунд ослабления ранее наложенных ограничений в 2,2 млн б/с.

Рынок вряд ли готов к продолжению роста поставок ОПЕК+ после сентября и в текущую цену закладывает ожидание, что с октября ОПЕК+ поставит рост на паузу и не перейдёт к ослаблению второго уровня добровольных ограничений.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась нейтральная динамика: доходность 2-летних гособлигаций США (UST) не изменилась и составила 3,76%; 10-летних – выросла на 5 б.п., до 4,33%. В США вышла июльская статистика по инфляции: рост индекса потребительских цен (ИПЦ) сохранился на уровне 2,7% г/г, базового ИПЦ («очищен» от волатильных цен на питание и электроэнергию) вырос с 2,9% г/г в июне до 3,1% г/г в июле. Индекс цен производителей (ИЦП) составил 0,9% м/м в июле (в июне 0,0% м/м). Июльские данные по промышленному производству показывают сокращение его объёма на 0,1% м/м (в июне рост 0,3% м/м), а по розничным продажам – их рост на 0,5% м/м (в июне 0,6% м/м). В еврозоне также были опубликованы июльские данные по промышленному производству, снижение индекса которого составило 1,3% м/м (в мае рост 1,7% м/м). В Китае была представлена июльская статистика по объёму промышленного производства, который вырос на 5,7% г/г (в июне 6,8% г/г), и по розничным продажам, они увеличились на 3,7% г/г (в июне 4,8% г/г).

На российском рынке наблюдалась преимущественно положительная динамика: доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~0-20 б.п., среднесрочных и долгосрочных ОФЗ – снизились на ~20-40 б.п. Минфин провел два аукциона ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26247 (с фиксированным купоном и погашением в 2039 году) был размещён в объёме 56,1 млрд руб. (по номиналу; 52,0 млрд руб. на основной сессии и 4,1 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,10% и выпуск ОФЗ-ПД26249 (с фиксированным купоном и погашением в 2032 году) в объёме 11,1 млрд руб. (8,7 млрд руб. на основной сессии и 2,4 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 13,69%. ИПЦ в июле составил 0,57% м/м, или 8,8% г/г (в июне 9,4% г/г). По итогам недели индекс государственных облигаций (RGBITR) вырос на 1,4%, индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) – на 0,6%.

На текущей неделе в США и еврозоне ожидаются предварительные данные по индексу деловой активности в августе. Кроме того, будет опубликован протокол июльского заседания ФРС, а также ожидается выступление главы ФРС на симпозиуме по монетарной политике в Джексон-Хоул. Помимо этого, в еврозоне будет опубликована июльская статистика по ИПЦ, а в Китае пройдёт заседание Народного банка по монетарной политике.

На текущей неделе Банк России представит свои оценки июльской инфляции. Также будут опубликованы данные по инфляционным ожиданиям населения и мониторинг предприятий. На российском рынке в фокусе внимания остаются недельная инфляция и аукционы Минфина по размещению ОФЗ. Несмотря на сохранение проинфляционных факторов (бюджетная политика, состояние экономики и рынка труда, повышенные инфляционные ожидания и др.), мы ожидаем, что цикл снижения ставки продолжится, поскольку экономика растёт более умеренно, темпы кредитования и инфляции замедляются. В этой связи считаем целесообразным и далее увеличивать срочность портфелей.

Рубль

В пятницу официальный курс доллара США был установлен на уровне 80,02 руб. (+0,3% за неделю), курс юаня составил 11,11 руб. (+0,4%). Курс рубля был относительно стабильным в течение недели. На рынок, вероятно, влияла неопределённость, связанная с ожиданием встречи президентов США и России. Рубль сохранял сильные позиции в отсутствие явного негатива со стороны геополитики, а также на фоне высоких реальных процентных ставок. Вероятно, в ближайшие недели влияние геополитических событий на валютный рынок вырастет.

В случае позитивного развития геополитических событий рубль может возобновить укрепление. В сценарии геополитической деэскалации и снижения санкционного давления потенциал для среднесрочного ослабления рубля представляется более ограниченным, чем в случае продолжения военного конфликта. При этом многое будет зависеть от стратегических решений в области экономической политики и снятия ограничений на операции нерезидентов. Не исключено краткосрочное укрепление рубля к уровням около 70 руб./долл. с последующим ослаблением. Без прогресса в переговорах при сохранении статуса-кво в геополитике рубль может ослабнуть до 95 руб./долл. к концу года. Ослаблению рубля также может способствовать произошедшее и ожидаемое снижение рублёвых процентных ставок. Оно может поддержать импорт, а также усилить отток капитала, заметно сократившийся в первой половине 2025 года.

Согласно последним данным Банка России, в июне чистый экспорт товаров и услуг составил 4,5 млрд долл., что на 0,2 млрд долл. меньше, чем в предыдущем месяце, и на 3,8 млрд долл. ниже показателя июня 2024 года. По итогам первых шести месяцев 2025 года чистый экспорт товаров и услуг составил 36,6 млрд долл. (-18,2 млрд долл. г/г).

Чистый отток капитала, связанный с операциями с иностранными финансовыми активами, в июне 2025 года оказался незначительным – 0,9 млрд долл. (2,5% экспорта товаров и услуг). Для сравнения: в июне 2024 года показатель был равен 4,4 млрд долл. (11,3% экспорта товаров и услуг). Чистое приобретение финансовых активов в целом по итогам первого полугодия находится заметно ниже прошлогоднего уровня как в абсолютном, так и в относительном выражении. В январе–июне 2025 года оно составило 24,9 млрд долл. (-14,0 млрд долл. г/г), или 11,4% экспорта товаров и услуг (-5,5 п.п. г/г). Уменьшение оттока капитала по финансовому счёту, вероятно, стало основной причиной сильных позиций рубля в условиях сокращения сальдо счёта текущих операций и чистого экспорта товаров и услуг в первом полугодии. К уменьшению показателя могла привести комбинация улучшения геополитических условий и высоких рублёвых процентных ставок. В дальнейшем, если процентные ставки продолжат снижаться, а геополитические условия не улучшатся, чистый отток капитала, вероятно, вырастет, а рубль ослабнет.

К незначительному ослаблению рубля также может привести обнуление нормативов продажи экспортной выручки, о котором было объявлено в конце прошедшей недели. Инвесторы могут воспринять новость как сигнал о том, что будут появляться новые формальные и неформальные инициативы, способные поддержать снижение курса рубля. Таким образом, девальвационные ожидания могут несколько усилиться, а спрос на иностранную валюту – вырасти. При этом продажи валюты экспортёрами существенно превышали нормативы, и их отмена не должна оказать непосредственного влияния на рынок в условиях высоких процентных ставок и отсутствия негатива во внешнем фоне.

На этой неделе на курс рубля в основном могут влиять новости по переговорному процессу между Россией, США и другими странами. Если появится больше конкретики по геополитической деэскалации и снятию антироссийских санкций, курс рубля может приблизиться к нижней границе коридора 79-82 руб. для доллара и 10,9-11,4 руб. для юаня. Переход курса рубля к верхней границе коридоров возможен при отсутствии значимых результатов в переговорах и повышении риска усиления санкционного давления на Россию.

Инвестиционные фонды

В текущем месяце вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд российских облигаций»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Долгосрочные гособлигации»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Ежемесячный доход»