Еженедельный обзор

Российский рынок акций

На российском рынке сохранялась высокая волатильность на фоне геополитических новостей. Торговая неделя завершилась в минусе: индекс МосБиржи потерял 0,72% и составил 3166 б.п., долларовый индекс РТС − 1139 б.п. Геополитика продолжает оказывать ключевое влияние на рынок, что может отразиться не только на экономике ряда компаний, но и на денежно-кредитной политике Банка России через воздействие на проинфляционные факторы. Годовые операционные и финансовые отчетности влияют на динамику акций отдельных эмитентов.

«Хэдхантер» (HEAD) объявил финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка за четвертый квартал выросла на 22,8%, а за год – на 34,5%, до 39,6 млрд руб. EBITDA по итогам года составила 23,2 млрд руб. против 17,3 млрд руб. годом ранее, чистая прибыль выросла на 92,7%, до 23,88 млрд руб.

«Полюс» (PLZL) опубликовал финансовые итоги 2024 года. Золотопроизводитель увеличил выручку на 40% (в долларах), операционную прибыль – на 52%, а чистую прибыль – на 86%, до 3 215 млн долл. Общие денежные затраты (TCC) и совокупные денежные затраты на производство и поддержание текущих операций (AISC) на унцию составили соответственно 383 долл. и 767 долл. Общее производство золота превысило 3 млн тонн в год.

МТС (MTSS) отчитался за 2024 год по МСФО. Выручка компании выросла на 16%, а чистая прибыль (с учетом продажи части бизнеса в Армении) снизилась на 10%, до 49 млрд руб. Чистый долг/EBITDA составил 1,9x, а чистые процентные расходы − 40,5 млрд руб.

«Европлан» (LEAS) представил отчетность по МСФО за 2024 год. Чистый процентный доход вырос на 45%, а чистый непроцентный – на 24%. Лизинговый портфель увеличился на 11%, капитал прибавил 11%, а ROE и ROA составили 31,3% и 5,3% соответственно. Чистая прибыль с учетом эффекта от увеличения ставки налога на прибыль составила 14,9 млрд руб. против 14,8 млрд руб. годом ранее.

«Юнипро» (UPRO) отчитался за 2024 год по МСФО. Выручка превысила 128,2 млрд руб., операционная прибыль – 27,7 млрд руб., а чистая прибыль составила 31,9 млрд руб. против 22 млрд руб. годом ранее. При этом акции негативно отреагировали на новые планы по капзатратам и модернизации до 2031 года в объеме 327,1 млрд руб.

«Московская биржа» (MOEX) также поделилась результатами за 2024 год. Операционные доходы выросли на 31,3%, операционные расходы увеличились на 57,9%, а чистая прибыль прибавила 30,4 млрд руб., до 79,2 млрд руб.

«Банк Санкт-Петербург» (BSPB, BSPBP) увеличил чистую прибыль по МСФО за 2024 год на 7,3%, до 50,8 млрд руб.

«Диасофт» (DIAS) за 9 месяцев 2024-го финансового года увеличил выручку на 20%, EBITDA составила 3,1 млрд руб., а чистая прибыль – 2,8 млрд руб.

«Аэрофлот» (AFLT) отчитался по МСФО за 2024 год. Компания нарастила выручку на 40%, скорректированную EBITDA – на 18,4%, а скорректированная прибыль превысила 64,2 млрд руб. против убытка годом ранее.

Существенно лучше рынка торгуется Okey (OKEY) на фоне новостей о возможной редомициляции, решение по которой будет принято на внеочередном собрании акционеров 25 марта.

Нефть

Марка Brent по итогам недели потеряла около 3,7%, опустившись в район $70 за баррель.

Как объявила 3 марта ОПЕК+, с апреля начнет постепенно увеличивать добычу. К концу 2025 года рост относительно мартовских квот должен составить 1,1 млн баррелей в сутки (б/с). В среднегодовом выражении это будет означать прибавку 0,4 млн б/с к средним объемам добычи в прошлом году. В совокупности с ожидаемыми 1,5 млн б/с добычи вне ОПЕК+ и умеренным прогнозом роста спроса на 1,3 млн б/с планируемый рост добычи ОПЕК+ может привести к переизбытку в объеме 0,6 млн б/с на рынке, что окажет негативное давление на цены.

Дисконт марки Urals за месяц вырос в среднем до $14,8 против январских $13,1 за баррель. В то же время, как и ожидалось, данный рост весьма умеренный − текущие значения не превышают средние за прошлый год. Средний дисконт на марку ESPO вырос до $8,6 с $7,4 за баррель в январе, при том что еще в начале года дисконты были ближе к $1,0. Причина столь резкого роста в том, что существенная часть флота, работающего из порта Козьмино, подпала под санкции и ставки фрахта на оставшихся судах заметно подросли. Однако мы думаем, что перекос достаточно быстро скорректируется с приходом новых танкеров на более выгодное направление.

Сланцевые производители США начнут корректировать вниз планы по добыче, если нефть задержится на ниже $68-70 за баррель, а это поддержит рынок. Вряд ли такой низкий уровень цен устроит членов ОПЕК+, которые неоднократно демонстрировали приверженность сбалансированному подходу и в последнем коммюнике также подчеркнули готовность корректировать планы исходя из рыночных реалий. Фактором риска со знаком «+» остается возможность более жестких санкций США против Ирана и Венесуэлы. Прогноз цен в 2025 году − диапазон $75 за баррель. Вероятность длительной просадки ниже $65–70 за баррель − низкая.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась нейтральная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) не изменились и составили 4,00%; 10-летних – увеличились на 9 б.п., до 4,32%. В США вышли февральские данные по рынку труда: уровень безработицы вырос до 4,1% с 4,0% в январе, а рост зарплат составил 4,0% г/г (в январе 3,9% г/г). Согласно «Бежевой книге», вышедшей на прошлой неделе, экономическая активность немного выросла с середины января, при этом потребительские расходы в целом снизились. В еврозоне были опубликованы предварительные данные по инфляции в феврале: индекс потребительских цен (ИПЦ) снизился с 2,5% г/г в январе до 2,4% г/г в феврале, базовый ИПЦ («очищен» от волатильных цен на питание и электроэнергию) снизился с 2,7% г/г до 2,6% г/г. При этом индекс цен производителей (ИЦП) в январе увеличился до 0,8% м/м (в декабре 0,4%). В еврозоне состоялось заседание ЕЦБ по монетарной политике, на котором регулятор ожидаемо снизил базовые ставки: депозитную ставку до 2,50% (ранее – 2,75%), ставку по основным операциям рефинансирования – до 2,65% (ранее – 2,90%), ставку по маржинальным кредитам – до 2,90% (ранее – 3,15%). Данное снижение ставки стало шестым с момента начала смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). В Китае вышли данные по ИПЦ и ИЦП в феврале: ИПЦ снизился на 0,7% г/г (в январе вырос на 0,5% г/г), ИЦП снизился на 2,2% г/г (в январе на 2,3%).

На локальном рынке наблюдалась позитивная динамика: доходности краткосрочных ОФЗ снизились на ~40-160 б.п., среднесрочных и долгосрочных выпусков – на 50-80 б.п. на фоне благоприятного геополитического фона, замедления недельной инфляции и успешных аукционов ОФЗ. Так, Минфин провел два аукциона ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26230 (с фиксированным купоном и погашением в 2039 году) был размещен в объеме 50 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 15,53% и выпуск ОФЗ-ПД 26246 (с фиксированным купоном и погашением в 2036 году) в объеме 173,8 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 16,20%. Спрос на размещаемые долгосрочные ОФЗ с фиксированным купоном сохраняется на высоком уровне. Минфин уже перевыполнил план по размещению ОФЗ (1 трлн руб.) в 1 квартале 2025 года. По итогам недели индекс рублевых облигаций увеличился на 3,4%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи – на 1,4%.

На текущей неделе в США выходят данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) и индексу цен производителей (ИЦП) в феврале, которые важны с точки зрения дальнейшей траектории монетарной политики ФРС США. В еврозоне ожидаются данные по промышленному производству в январе. Также выступит с речью председатель ЕЦБ Кристин Лагард.

На локальном рынке выйдут данные платежного баланса и индекса потребительских цен в феврале. Кроме того, Банк России опубликует бюллетень «О чем говорят тренды», который может дать дополнительные сигналы в отношении будущей траектории монетарной политики и важен в преддверии приближающегося заседания ЦБ РФ по ключевой ставке (21 марта). Помимо этого, в фокусе внимания остаются данные по недельной инфляции, а также результаты аукционов Минфина по размещению ОФЗ. Текущие темпы инфляции хотя и снижаются, но остаются повышенными, и сохраняются основные проинфляционные факторы (бюджетная политика, состояние экономики и рынка труда, повышенные инфляционные ожидания и др.). Это создает необходимость поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в течение долгого времени. На этом фоне инструменты денежного рынка и облигации с плавающей ставкой сохраняют свою актуальность. Вместе с тем считаем целесообразным постепенно увеличивать срочность портфелей на фоне ожидаемого прохождения пика ключевой ставки.

Рубль

На прошедшей неделе позиции рубля несколько ослабли, а динамика валютного рынка стала более стабильной. Котировки доллара США вернулись к уровням выше 89 руб., юаня – 12 руб. после завершения февральского налогового периода. По итогам недели официальный курс доллара США вырос на 1,0%, до 89,1 руб., юаня – на 1,4%, до 12,2 руб. Геополитические факторы остаются значимыми для курса рубля и поддерживают его на относительно крепких уровнях. В то же время сообщение ОПЕК+ о намерении увеличивать добычу нефти с апреля продавило котировки на нефтяном рынке до уровня около $70 за баррель нефти Brent, что в перспективе должно способствовать ослаблению рубля. Внутренние факторы, по данным Росстата, пока не приносят негативных сюрпризов. Экономика в январе продолжала расти: ВВП, по предварительным оценкам Минэкономразвития, увеличился на 3% г/г. Рост экономики ожидаемо замедлился, при этом существенный вклад в уменьшение темпов роста внес сектор добычи полезных ископаемых (-2,1% г/г). Потребительский спрос остается выше уровня прошлого года: в январе оборот розничной торговли вырос на 5,4% г/г, платных услуг населению – на 2,5% г/г, общественного питания – на 9,4% г/г. Рост безработицы с 2,3% до 2,4% в основном был обусловлен сезонными факторами: число занятых в январе уменьшилось на 1,1 млн человек по сравнению с декабрем, при этом количество безработных (1,8 млн) не изменилось. Зарплаты в декабре выросли на значительные 21,9% г/г, что отчасти было обусловлено ранней выплатой премий из-за изменения налоговой шкалы в 2025 году. В январе−марте из-за этого фактора темпы роста зарплат в статистике Росстата, наоборот, могут быть ниже. Инфляция по итогам февраля, по предварительным недельным данным, снизилась до 8,4% в пересчете на год после коррекции на сезонность. Это все равно представляет собой повышенный уровень, особенно если учесть масштабное укрепление рубля, произошедшее с начала года. На текущей неделе валютный рынок, вероятно, останется под влиянием геополитических событий, а курс доллара будет находиться в коридоре 89-93 руб., юаня – 12,2-12,8 руб.

Инвестиционные фонды

В марте вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд российских облигаций»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд российских акций»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Локальный»

ОПИФ с выплатой дохода

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд акций с выплатой дохода»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд консервативный с выплатой дохода»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Долгосрочные гособлигации»