Еженедельный обзор

Российский рынок акций

В течение недели индекс МосБиржи (IMOEX) находился преимущественно в диапазоне 2690–2700 пунктов. В пятницу индекс восстановился после просадки, вызванной в начале недели дивидендными отсечками в акциях ЛУКОЙЛа (дивиденды 397 руб./акция) и «Роснефти» (11,56 руб./акция). Бенчмарк завершил неделю на отметке 2733,75 пункта (+0,3%). Рост индекса поддерживали сообщения о возможном визите в Москву американских переговорщиков Уиткоффа и Кушнера, а также растущая нефть. При этом перспективы быстрого восстановления бумаг нефтедобытчиков после дивидендной отсечки остаются под вопросом из-за сложного геополитического фона и санкционного давления на российский нефтегазовый сектор.

Рост геополитической напряжённости поддержал на неделе цены на нефть (стоимость мартовского фьючерса достигала в моменте 66,82 долл./барр.). Однако повышенное внимание к происхождению нефтяных танкеров в связи с морской блокадой Венесуэлы и риторика о возможных вторичных американских санкциях с пошлинами до 500% в совокупности с крепким рублём продолжала давить на акции нефтяного сектора. Многое будет зависеть от ситуации с продажей зарубежных активов ЛУКОЙЛа, но позитивных новостей по этой теме пока нет.

Участники рынка сохраняют интерес к качественным компаниям с хорошим положением на рынке и отдельным корпоративным историям. В частности, в прошлый вторник акции «Европлана» продемонстрировали резкий рост (+16,1%) на новостях о предложении «Альфа-Банка» выкупить миноритарные пакеты акций компании по высокой цене. В течение недели росли акции энергетического сектора. С 1 января тарифы на электроэнергию было решено повысить на 1,7% из-за роста НДС с 20% до 22%.

В фокусе остаётся ситуация с инфляцией, поскольку рост цен в связи с повышением НДС может стать для Банка России аргументом в пользу паузы в снижении ставки. Инфляция с 1 по 12 января составила 1,26%, тогда как за весь январь 2025 года показатель был ниже – 1,23%.

На текущей неделе ожидаем публикации данных по инфляции с 13 по 19 января, а также ряда макроэкономической статистики от Банка России, в частности, оценки платёжного баланса РФ (за январь−ноябрь 2025 года), данных по внешней торговле и прямых инвестициях. Также 20 января Сбербанк представит финансовые результаты по РСБУ за декабрь 2025 года. «Фикс Прайс» 21 января проведет ВОСА, на котором будет обсуждаться вопрос обратного сплита акций 1000:1.

Нефть

Мартовский фьючерс на нефть Brent на Лондонской бирже ICE Futures завершил неделю на отметке 64,13 долл./барр. Позитивной динамике нефтяных цен способствовал рост геополитической напряжённости в связи с протестами в Иране и ситуацией в Венесуэле (на максимуме в среду стоимость фьючерса достигала 66,82 долл./барр.).

Однако в долгосрочном периоде стоимость нефти остаётся под давлением из-за большого «навеса» предложения. Согласно декабрьскому отчёту Международного энергетического агентства (МЭА), профицит на мировом рынке нефти в 2026 году составит 3,8 млн барр./сутки. В Минэнерго США также предрекают профицит на рынке, но более скромный – 2,3 млн барр./сутки.

На январской встрече восемь стран ОПЕК+ в очередной раз подтвердили паузу в наращивании квот на весь первый квартал 2026 года, опасаясь вероятного давления на цены в период сезонно низкого спроса.

Цены на нефть марки Brent остаются под давлением и могут удерживаться в течение года в диапазоне 60-65 долл./барр. Росту цен может способствовать геополитика (перебои в иранских поставках, усиление санкционного давления на Россию), а также продление паузы в наращивании поставок ОПЕК+.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась негативная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 6 б.п. и составили 3,60%; 10-летних – на 6 б.п., до 4,23%. В США были представлены декабрьские данные по инфляции: рост индекса потребительских цен (ИПЦ) сохранился на уровне 2,7% г/г, базового ИПЦ – 2,6% г/г. Индекс цен производителей (ИЦП) составил 0,2% м/м в ноябре (0,1% м/м в октябре). Промышленное производство в декабре выросло на 0,4% м/м (0,2% м/м в ноябре), розничные продажи в ноябре выросли на 0,6% м/м (0% м/м в октябре). В еврозоне были представлены ноябрьские данные по объёмам промышленного производства, которое выросло на 0,7% м/м (в октябре 0,8% м/м).

На российском рынке наблюдалась негативная динамика: доходности ОФЗ выросли на ~10-60 б.п. Минфин провёл два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26253 (с фиксированным купоном и погашением в 2038 году) в объёме 13,5 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 14,99% и выпуск ОФЗ-ПД 26225 (с фиксированным купоном и погашением в 2034 году) в объёме 13,7 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 14,8%. С начала года по 12 января инфляция заметно выросла и составила 1,26%, высокий вклад внесли волатильные компоненты. По итогам недели индекс государственных облигаций (RGBITR) снизился на 1,0%, индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) – на 0,3%.

В США опубликуют ноябрьские данные по индексу расходов на личное потребление (индекс PCE, его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики), предварительные январские данные по индексам деловой активности. В еврозоне будут представлены декабрьские показатели инфляции и предварительные январские данные по индексам деловой активности. В Китае вышли декабрьские данные по объёмам промышленного производство, которое выросло на 5,2% г/г (в ноябре 4,8% г/г), и розничных продаж, которые увеличились на 0,9% г/г (в ноябре 1,3% г/г). Также состоится заседание Народного банка по монетарной политике.

На локальном рынке в фокусе внимания остаются данные по инфляции и аукционы Минфина по размещению ОФЗ. Кроме того, на неделе ожидается материал ЦБ РФ о денежно-кредитных условиях, которые могут содержать оценки кредитования за декабрь. В 2026 году мы ожидаем продолжение цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ на фоне замедления инфляции и более сдержанной экономической динамики, чем в предыдущие годы. Это может оказать поддержку рынку облигаций в 2026 году.

Рубль

Официальный курс доллара США в пятницу был установлен на уровне 77,83 руб. (-0,5% с начала 2026 года), курс юаня составил 11,15 руб. (-0,1%).

Вероятно, предложение валюты со стороны экспортёров остаётся стабильным даже после существенного снижения экспортной цены российской нефти в декабре 2025 года – январе 2026 года. Не исключено, что волатильность также может сглаживаться благодаря валюте, поступившей на банковские счета экспортёров осенью 2025 года. Кроме того, объём операций Минфина и Банка России на валютном рынке в январе останется вблизи высоких значений декабря: суммарные ежедневные продажи после 15 января (до 5 февраля) вырастут до 17-18 млрд руб. в день по сравнению с 14-15 млрд руб. в день (в период с 8 по 30 декабря 2025 года).

Динамика импорта и оттока капитала, вероятно, пока не активизировалась, о чём свидетельствует относительно крепкий рубль.

Рублёвые процентные ставки остаются относительно высокими, а инфляция в начале года оказалась существенно выше ожиданий рынка, что, по-видимому, почти обнуляет вероятность сценариев с быстрым снижением ключевой ставки в ближайшие месяцы.

За первые 12 дней января потребительские цены выросли на 1,26% (при прогнозе Банка России на весь 2026 год 4-5%). Высокий результат был обусловлен как повышением тарифов, акцизов и НДС, так и более интенсивным, чем обычно, влиянием сезонных факторов. Оценка годовой инфляции при этом выросла до 6,27% г/г (с 5,98% г/г по состоянию на 22 декабря 2025 года), что всё ещё представляет собой умеренный уровень, но существенно выше целевых ориентиров Банка России.

Пока почти наверняка можно говорить только о том, что высокая волатильность инфляции исключает возможность снижения ключевой ставки больше, чем на 0,5 п.п., как в феврале, так и, вероятно, на ближайших заседаниях. При этом вариант уменьшения ключевой ставки на 0,5 п.п. в феврале пока нельзя полностью исключать из рассмотрения. Прямое влияние разовых факторов уже реализовалось, и в оставшуюся часть января темп роста цен, вероятнее всего, будет существенно ниже. Если по полным итогам месяца инфляция составит около 1,5% м/м, устойчивая инфляция окажется около 6% SAAR (в пересчёте на год после коррекции на сезонность), а в других индикаторах не будет проинфляционных сигналов, то снижение ключевой ставки на 0,5 п.п. вполне может случиться и на февральском заседании. Однако усложнит принятие решения то, что на момент заседания Банка России будут известны только предварительные недельные данные по инфляции.

Вероятность паузы в снижении ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ заметно выросла, но отметим, что вариант снижения на 0,5 п.п. нельзя исключать, пока не вышли остальные макроэкономические данные.

Ослаблению рубля могли бы способствовать активизация импорта, отток капитала и существенное сокращение предложения валюты экспортёрами. Пока эти события, по-видимому, не происходят, и на текущей неделе наиболее вероятным представляется сохранение сильных позиций рубля: около 77-80 руб./долл. и 11,0-11,5 руб./юань.

Инвестиционные фонды

В текущем месяце вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Рублевые сбережения»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Консервативный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Валютных Облигаций»