Еженедельный обзор

Российский рынок акций

Индекс МосБиржи по итогам прошедшей недели снизился на 1,57%, до 2 739 б.п. Долларовый индекс РТС составил 862 б.п. Ключевым событием торговой пятидневки стали недельные данные по инфляции, которая является одним из ключевых индикаторов при формировании денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России, а также ряд корпоративных новостей. На неделе в фокусе российских инвесторов остаются корпоративные события, в рамках которых большинство компаний раскрывают финансовые результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2024 года, аукционы Минфина, недельные цифры по инфляции и представление основных направлений ДКП на 2025 год.

В недельные лидеры роста вошли акции ЮГК (UGLD), которые ощутимо прибавили в цене из-за снятия запрета со стороны Ростехнадзора на ведение горных работ на нескольких карьерах. Бумаги компании «Мать и Дитя» (MDMG) также торговались в плюсе и выглядели лучше рынка. Этому способствовала новость о рассмотрении 18 ноября вопроса о промежуточных дивидендах. В «зеленой» зоне находился и «Хэдхантер» (HEAD), который уверенно отчитался по МСФО за 3 квартал. Компания увеличила выручку на 28,4%, скорректированную EBITDA − на 32,8% и удвоила чистую прибыль. «Ренессанс страхование» (RENI) также нарастил рыночную капитализацию на рекомендации совета директоров выплатить дивиденды за 9 месяцев (фактически за первое полугодие) в размере 3,6 руб./акция. «Самолет (SMLT) после длительного периода падения закрывал неделю в плюсе: его котировки могут расти на заявлении вице-премьера Марата Хуснуллина о том, что власти не допустят банкротства застройщиков.

В главных аутсайдерах минувшей недели «Ростелеком» (RTKM, RTKMP), рыночная капитализация которого снизилась после публикации финансовых результатов по МСФО за 3 квартал: операционная прибыль сократилась на 11%, капвложения увеличились на 26%. Оператор получил квартальный убыток в размере 6,7 млрд руб. и отрицательный свободный денежный поток (-5,1 млрд руб.). Сообщение о планах вывести на IPO компанию «Солар» также не поддерживало котировки. Цена акций «Яндекса» (YDEX) негативно отреагировала на новости о потенциальных налоговых инициативах в части интернет-рекламы. Акции «Татнефти» (TATN, TATNP) потеряли в стоимости после рекомендации совета директоров выплатить дивиденды за 3 квартал в размере 17,39 руб. на оба типа акций, что соответствует 75% чистой прибыли по РСБУ, но ниже консенсуса. «Мечел» (MTLR, MTLRP) закрывал неделю в минусе из-за опубликованных операционных результатов за 3 квартал. Компания нарастила добычу угля на 15% в квартальном сопоставлении, но производство стали сократилось на 3%. При этом реализация концентрата коксующегося угля снизилась на 15%, антрацитов на 17%, энергетического угля − на 29%, а углей РCI − на 61%.

Нефть

Нефть Brent за неделю потеряла 3,83% и торговалась $71/барр. В октябрьском отчете Минэнерго США снизило прогноз роста спроса до 0,91 млн барр./сутки на текущий год и 1,29 млн барр./сутки на 2025 год (с 0,94 млн и 1,51 млн барр./сутки месяцем ранее). Международное энергетическое агентство понизило прогноз текущего года – с прежних 0,90 млн до 0,86 млн барр./сутки. В то же время прогноз роста на 2025 год немного вырос, с 0,95 млн до 1,0 млн барр./сутки. ОПЕК также продолжает плавно сокращать свои оптимистичные прогнозы: в октябре прогноз роста спроса на 2024 год был понижен до 1,93 млн барр./сутки (с 2,03 млн в сентябре), на 2025 год – до 1,64 млн барр./сутки (с 1,74 млн). В то же время стоит отметить, что среднее ожидание роста в следующем году составляет +1,3%, что даже несколько превышает среднегодовой темп последних 20 лет.

В свете ожидаемого в следующем году роста поставок от стран, не входящих в ОПЕК+ (США, Бразилия, Гайана), существенным риском для цен был «навес» баррелей ОПЕК+. Однако первые выходные ноября привнесли оптимизм. ОПЕК решила отложить ослабление квот еще на один месяц (до конца года все добровольные ограничения и квоты останутся в силе). Тем самым организация продемонстрировала приверженность поддержке цен на приемлемых уровнях (ближе к диапазону $80-90/барр.) и опровергла получившую широкое распространение в западных СМИ гипотезу о смене парадигмы и желании отвоевать потерянную долю на рынке путем агрессивного наращивания поставок. Следующая встреча организации запланирована на 1 декабря. И при сохранении опасений относительно перспектив роста спроса весьма вероятным выглядит еще одно продление действующих квот.

В ноябре ожидаем, что сохранится волатильность цен на нефть на фоне все еще напряженной ситуации на Ближнем Востоке, а также неоднозначных последствий для цен от результатов президентских выборов в США. Прогнозируем широкий диапазон в $70-85/барр.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась негативная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) увеличились на 6 б.п., до 4,31%; 10-летних – выросли на 14 б.п. и составили 4,45%. В США были опубликованы данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) и индексу цен производителей (ИЦП) в октябре, свидетельствующие об ускорении инфляции. Так, ИПЦ вырос до 2,6% г/г (в сентябре 2,4% г/г), а базовый ИПЦ («очищен» от волатильных цен на продукты питания и электроэнергию) не изменился и остался на уровне 3,3% г/г. В еврозоне вышли данные по ВПП за 3 квартал: экономика еврозоны выросла на 0,9% г/г (на столько же и во 2 квартале). В Китае были опубликованы данные по уровню безработицы в октябре, который снизился до 5,0% (в сентябре 5,1%).

На локальном долговом рынке наблюдалась положительная динамика: доходности ОФЗ в среднем снизились на ~10-60 б.п. На неделе Минфин РФ провел два аукциона по ОФЗ: был размещен выпуск ОФЗ-ПД 26246 (фиксированный купон, погашение в 2036 году) в объеме 39,8 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 16,82%. Второй выпуск ОФЗ-ПД 26248 (фиксированный купон, погашение в 2040 году) был размещен в объеме 49,1 млрд руб. со средневзвешенной доходностью 16,95%. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи вырос на 1,4%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи прибавил 0,8%.

На текущей неделе в США будут опубликованы предварительные данные по индексу деловой активности (PMI) в ноябре. В еврозоне также выйдут данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) в октябре и предварительные данные по индексу деловой активности (PMI) в ноябре. В Китае состоится заседание Народного банка Китая по монетарной политике.

На локальном рынке в фокусе внимания остаются данные по инфляции и результаты аукционов по размещению ОФЗ. Кроме того, на этой неделе будут опубликованы инфляционные ожидания населения и предприятий, которые важны с точки зрения реальной жесткости денежно-кредитных условий и будущей траектории монетарной политики. На текущий момент темпы роста цен остаются повышенными и сохраняются проинфляционные факторы (состояние экономики и рынка труда, повышенные инфляционные ожидания, темпы кредитования и др.), что говорит в пользу дополнительного повышения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ. Учитывая это и принимая во внимание «навес» предложения ОФЗ, мы считаем, что инструменты денежного рынка демонстрируют оптимальное соотношение риска и доходности.

Рубль

По итогам прошедшей недели курсы доллара США и китайского юаня выросли по отношению к рублю. В отдельные дни в ходе торгов курс доллара временно преодолевал отметку 100 руб. Официальный курс доллара США в пятницу был установлен Банком России вблизи 100 руб. (+2,2% за неделю), китайского юаня – на уровне 13,8 руб. (+1,5%). Ослаблению рубля могли способствовать временные колебания спроса и предложения на валютном рынке, а также рост юаневых процентных ставок на внутреннем рынке. С точки зрения фундаментальных факторов причин для устойчивого снижения курса рубля пока не наблюдается. Согласно предварительным данным по платежному балансу за октябрь, сальдо счета текущих операций составило 6,5 млрд долл., что незначительно (на 0,3 млрд долл.) ниже, чем в сентябре. Объемы экспорта и импорта товаров и услуг в октябре снизились примерно на 3 млрд долл. по сравнению с предыдущим месяцем. Вероятно, до конца года на валютном рынке сохранится повышенная волатильность на фоне колебания юаневых ставок, относительно низких цен на нефть и возможного сезонного роста спроса на импорт. Сдерживающим фактором для ослабления рубля останутся высокие процентные ставки по рублевым инструментам. На предстоящей неделе курс доллара может находиться в диапазоне 98-102 руб., китайского юаня – в коридоре 13,5-14,1 руб.