Еженедельный обзор

Российский рынок акций

Рынок акций завершил неделю вблизи уровней начала торгов – 3 000 пунктов. Рост индекса МосБиржи сдерживали дивидендные отсечки, нейтральная динамика на нефтяном рынке и продолжающееся повышение доходностей по облигациям.

Из позитивных факторов рынок поддерживал рост цен на ряд других сырьевых товаров, экспортируемых РФ. В частности, золото вновь обновило исторический максимум, в моменте приближалось к уровню $2 500 за тройскую унцию. Спрос на металл сохраняется на фоне предпосылок к снижению базовой процентной ставки в США, а также стремления ряда мировых центробанков диверсифицировать свои золотовалютные резервы.

На неделе внимание инвесторов сместится в сторону предстоящего заседания Банка России и данных по объемам промышленного производства в РФ.

Телекоммуникационный сектор на неделе оказался в авангарде снижения: индекс MOEXTL просел более чем на 3%. Резкое снижение индекса обусловлено закрытием реестра МТС. Среди лидеров роста был сектор ИТ: индекс MOEXIT прибавил более 1,3%. С начала года индекс вырос более чем на 33%. Входящие в него эмитенты остаются главными бенефициарами ухода иностранных ИТ-компаний, на них в меньшей мере влияет повышение процентной ставки из-за низкой долговой нагрузки.

Нефть

Нефть Brent после четырех недель роста скорректировалась и завершила торги в районе $85/барр.

Слабость экономики КНР остается одним из главных рисков для нефти в этом году. Судя по последним данным, динамика ВВП страны замедлилась до самых низких за пять кварталов значений.

На этой неделе в Китае пройдет ключевой пленум ЦК Компартии, на котором будут обсуждать вопросы экономического курса и другие проблемы, назревшие в экономике. Данное событие, вероятно, будет влиять на ход торгов на нефтяном рынке.

Среди негативных факторов для рынка нефти – потенциальное президентство Дональда Трампа в США. В случае переизбрания он может открыть Мексиканский залив и Аляску для дальнейшей разведки и добычи нефти с целью повышения уровня добычи энергоресурса на 3 млн барр./сутки. Это может увеличить предложение на рынке в противовес действиям ОПЕК+.

Глобально же котировки от снижения удерживает геополитический конфликт на Ближнем Востоке, действующая политика ОПЕК+ по ограничению добычи, а также ожидания снижения базовой ставки в США. Инвесторы продолжают тщательно оценивать все данные по американской экономике. Однако консенсус-прогноз по срокам и шагу снижения ставки сохраняется без изменения. Согласно фьючерсам на изменение ставки, ее снижение с шагом 25 б.п. в сентябре ожидается с вероятностью 92%.

На этой неделе выйдет статистика по запасам нефти от Американского института нефти и Минэнерго США, также будет опубликован ежемесячный прогноз от ОПЕК по мировому спросу на нефть.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках облигаций была негативная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 6 б.п., до 4,52%; 10-летних – прибавили 5 б.п. и составили 4,24%. В США состоялось выступление Дж. Пауэлла, в котором глава ФРС сигнализировал о растущей уверенности в том, что инфляция постепенно приближается к цели в 2%, в связи с недавно вышедшими данными по инфляции за второй квартал. Однако для смягчения текущей ДКП необходимо больше благоприятных данных о динамике цен. Кроме того, в США вышла «Бежевая книга», в которой сообщалось о небольшом росте экономики, в частности, во втором квартале занятость незначительно выросла, а инфляция была умеренной.

В еврозоне прошло заседание ЕЦБ, по результатам которого ключевые ставки были сохранены: базовая ставка по кредитам составляет 4,25%, по депозитам – 3,75%, по маржинальным кредитам – 4,5%.

В Китае были опубликованы июньские данные по уровню безработицы, которая не изменилась и составила 5%. Также вышли данные о состоянии экономики страны за второй квартал, они оказались слабее прогнозов. Так, ВВП вырос на 4,7% г/г (прогноз 5,1% г/г) и 0,7% кв/кв (прогноз 1,1% кв/кв). Кроме того, в начале текущей недели в Китае прошло заседание НБК по монетарной политике: регулятор снизил базовую процентную ставку по однолетним кредитам с 3,45% до 3,35% по пятилетним кредитам – с 3,95% до 3,85%.

На локальном долговом рынке наблюдалась разнонаправленная динамика. По итогам недели доходности среднесрочных и долгосрочных ОФЗ выросли в среднем на ~5-35 б.п., доходности краткосрочных – снизились на ~30-90 б.п. Текущие макроэкономические данные вкупе с жестким сигналом ЦБ РФ, допускающим повышение ключевой ставки на ближайшем заседании, продолжают оказывать давление на долговой рынок. При этом краткосрочные выпуски поддержали погашение ОФЗ объемом 400 млрд руб. Минфин провел два аукциона по ОФЗ: был размещен выпуск ОФЗ-ПК 29025 (плавающий купон, погашение в 2037 году) в объеме 16,0 млрд руб. Второй выпуск (фиксированный купон) был признан несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. По итогам недели индекс рублевых гособлигаций снизился на 0,3%, индекс корпоративных облигаций МосБиржи вырос на 0,4%.

На текущей неделе в США будут опубликованы данные по ценовому индексу расходов на личное потребление (индекс PCE; его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики), данные по ВВП за второй квартал, а также предварительные данные по индексу деловой активности (индексы PMI). В еврозоне также будут представлены предварительные данные по индексу деловой активности.

На локальном рынке важным событием недели станет заседание ЦБ РФ 26 июля. В базовом сценарии мы по-прежнему ожидаем повышения ключевой ставки до 18% и «ястребиный» сигнал со стороны регулятора, допускающий увеличения ключевой ставки на последующих заседаниях, а также повышение диапазона ставки на этот и следующие года в своем обновленном среднесрочном прогнозе. Сохранение повышенных темпов инфляции и проинфляционных факторов (состояние экономики и рынка труда, повышенные темпы кредитования и инфляционные ожидания и др.) обуславливают необходимость дальнейшего ужесточения денежно-кредитных условий. В таких условиях считаем актуальным сохранение позиций во флоатерах (облигациях с плавающей ставкой) и инструментах денежного рынка.

Рубль

На прошедшей неделе курс рубля оставался относительно стабильным и находился в коридоре 11,95-12,1 руб. за юань и 87,8-88,7 руб. за доллар США. В результате официальные курсы иностранных валют по итогам недели изменились к рублю лишь незначительно: курс доллара США вырос на 0,3%, юаня – на 0,5%. В ближайшее время рубль может временно укрепиться из-за подготовки к налоговому периоду и повышения ключевой ставки Банком России, ожидаемого на заседании 26 июля. Привлекательность рублевых сбережений в подобных условиях остается высокой, а динамика импорта – сдержанной, что вместе с высокими ценами на нефть поддерживает позиции рубля. На неделе курс доллара, вероятно, будет находиться в коридоре 87,0-88,5 руб., курс юаня – 11,5-12,0 руб.