Еженедельный обзор

Российский рынок акций

Российские индексы на неделе подросли, причем РТС показал более динамичный рост на фоне укрепления национальной валюты.

Индекс МосБиржи поднялся выше 3 450 пунктов, таким образом, восходящий тренд остается в силе. Постепенно фокус внимания инвесторов начинает смещаться в сторону предстоящего заседания ЦБ РФ.

На заседании 26 апреля Банк России, вероятнее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 16%. Пауза в действиях ЦБ может продлиться до осени из-за высокого внутреннего спроса, который продолжает расти даже при жесткой денежно-кредитной политике. При этом пространство для снижения ключевой ставки в 2024 году выглядит ограниченным из-за высоких рисков активизации потребления.

Поводом для сохранения ставки могут оказаться замедляющиеся инфляционные ожидания населения. Так, в апреле, по данным ЦБ, они снизились с 11,5% до 11%. Также на неделе вышли данные по производственной инфляции, которые в очередной раз подтвердили сохранение инфляции на высоком уровне, однако, показали динамику к снижению. Индекс цен производителей в марте вырос до 19,1% г/г, месяцем ранее он составил 19,5% г/г. Динамика к снижению есть, но темпы невысокие.

В текущих условиях в качестве альтернативного варианта регулятор может рассматривать вопрос о повышении ключевой ставки. Вероятность этого небольшая, но все же есть на фоне присутствия проинфляционных рисков.

Динамику значительно лучше рынка за неделю показали секторы телекоммуникаций и информационных технологий. В то же время металлургический сектор оказался в аутсайдерах на фоне снижения цен на металлы. При этом стоит отметить, что золото продолжает торговаться вблизи исторического максимума.

На этой неделе главным событием станет заседание ЦБ РФ и решение по процентной ставке.

Глобальные рынки акций

Индекс S&P 500 на неделе вернулся к уровню 5 000 пунктов. Он снижался третью неделю подряд и за этот период потерял более 4%.

В целом нисходящая динамика может сохраниться. Поводом для этого остается пересмотр инвесторами сроков, когда может начаться снижение базовой процентной ставки, на фоне роста инфляции, а также из-за усиления геополитических рисков в связи с эскалацией конфликта на Ближнем Востоке.

Рынки теперь прогнозируют, что процентная ставка может пойти на снижение не в июне, а в сентябре. В начале осени ожидается снижение на 0,25% с вероятностью почти 46%.

На неделе в фокусе внимания инвесторов будут данные по индексу деловой активности, продажам нового жилья, заказам на товары длительного пользования, данные по ВВП США и главное – ценовой индекс расходов на личное потребление (PCE).

Нефть

Нефть Brent торгуется в районе $86/барр. Котировки остаются в рамках прогнозируемого нами диапазона на текущий год в $80-90/барр., нефть торгуется в его середине.

Нефтяной рынок поддерживают сохраняющиеся геополитические риски на Ближнем Востоке вследствие возможной реакции Израиля на действия Ирана. На этом фоне котировки остаются на повышенном уровне.

В свою очередь, из-за роста американской валюты на фоне ожидания более продолжительного периода сохранения повышенной ставки и роста запасов в США котировки находятся под давлением.

Минэнерго в среду отчиталось о росте запасов нефти четвертую неделю подряд. Запасы нефти выросли на 2,735 млн барр., в то время как ожидался рост только на 1,6 млн барр.

На этой неделе ожидается статистика по запасам нефти и нефтепродуктов от Американского института нефти и Минэнерго США.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была негативной: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 9 б.п., до 4,99%; 10-летних – на 10 б.п., до 4,62%. В США была опубликована «Бежевая книга» ФРС, содержание которой говорило в пользу незначительного улучшения экономической активности с февраля. В Китае вышли данные по ВВП за первый квартал: экономика Китая выросла на 5,3% г/г и 1,6% кв/кв., что оказалось несколько лучше ожиданий. Также в Китае вышла статистика по безработице в марте, которая снизилась на 0,1% и составила 5,2%. Опубликованные данные свидетельствуют о стабилизации китайской экономики.

На локальном долговом рынке наблюдалась преимущественно положительная динамика. Доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~10-20 б.п., среднесрочных и долгосрочных – выросли на ~10-30 б.п. На прошлой неделе вышли данные по инфляционным ожиданиям населения в апреле, которые продолжили снижение и составили 11,0% (11,5% в марте). На аукционах ОФЗ Минфин разместил долгосрочный выпуск ОФЗ-ПД-26244 (фиксированный купон, погашение в 2034 году) в объеме 71,2 млрд руб. (Минфин не проводил доразмещение) со средневзвешенной ставкой 13,80% и среднесрочный выпуск ОФЗ-ПД-26207 (фиксированный купон, погашение в 2027 году) в объеме 8,9 млрд руб. со средневзвешенной доходностью в 13,53%. По итогам недели индексы рублевых гособлигаций и корпоративных облигаций МосБиржи увеличились на 0,9% и 0,1% соответственно.

На текущей неделе в США выйдут предварительные данные по индексу деловой активности (PMI) в апреле и ценовому индексу расходов на личное потребление в марте (индекс PCE; его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики), а также данные по ВВП за первый квартал. В еврозоне также ожидается публикация индексов PMI за апрель. В Китае состоялось заседание НБК, на котором регулятор сохранил базовую ставку на уровне 3,45%, а ставку по 5-летним кредитам – на уровне 3,95%.

На локальном рынке главным событием станет решение Банка России по монетарной политике, на котором регулятор, вероятно, сохранит ключевую ставку на отметке 16%. Макроэкономические условия в целом остаются проинфляционными и пока не способствуют сохранению низкой инфляции. К примеру, в марте кредитование ускорилось во всех его сегментах, а безработица в феврале возобновила снижение. Мы ожидаем, что риторика ЦБ РФ может ужесточиться. Например, Банк России может повысить прогноз по среднему уровню ключевой ставки, которая необходима для достижения целевого уровня инфляции к концу 2024 года и ее сохранению у цели в 2025 году и/или сообщить о том, что на заседании рассматривалось и повышение ключевой ставки.

Дополнительным фактором риска для долгосрочных и среднесрочных облигаций является «навес» предложения ОФЗ со стороны Минфина. В этих условиях флоатеры (облигации с плавающей ставкой) по-прежнему обладают инвестиционной привлекательностью. Мы продолжаем следить за экономическими данными и котировками на долговом рынке и будем оценивать целесообразность увеличения облигаций с фиксированным купоном в портфелях.

Рубль

На прошедшей неделе курс рубля укрепился на 0,3%, закрыв пятничную сессию на уровне 93,15. Курс рубля продолжают поддерживать сравнительно высокие цены на нефть и комфортное сальдо счета текущих операций, а также жесткая монетарная политика ЦБ РФ. На текущей неделе поддержку национальной валюте могут оказать продажи валюты со стороны компаний-экспортеров в преддверии налоговых выплат. В краткосрочной перспективе мы ожидаем котировки рубля к доллару в диапазоне 91,5-94,5 руб. за доллар США.