Еженедельный обзор

Российский рынок акций

Российский рынок в течение недели находился под давлением. Индекс МосБиржи потерял 5,5%, до 3025 б.п. Долларовый индекс РТС составил 1139 б.п. На динамику котировок оказывали влияние негативные триггеры в отдельных компаниях, а также отсутствие реальных действий в части геополитики. Итоги встречи экспертных групп России и США, информация об обеспечении безопасности судоходства в Черном море, а также о возвращении российской сельхозпродукции и удобрений на мировой рынок в совокупности с заявлениями Дональда Трампа не смогли поддержать рынок. Существенно улучшить ситуацию может реальная частичная отмена санкционных ограничений.

За первые два месяца 2025 года ВТБ (VTBR) отчитался по МСФО: благодаря росту комиссионных доходов и доходов от операций с ценными бумагами увеличил чистую прибыль на 26,4%, до 77,5 млрд руб. Показатель ROA составил 1,3%, а ROE – 17,8%. 28 апреля набсовет банка может рассмотреть вопрос о дивидендах.

«Т-Технологии» (Т) сообщили, что «Т-Банк» за первые два месяца этого года заработал 9 млрд руб. чистой прибыли по РСБУ.

«НоваБев Групп» (BELU) раскрыла годовые финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Выручка и валовая прибыль увеличилась на 16% и 12% соответственно, а чистая прибыль снизилась до 4,6 млрд руб. Совет директоров по итогам 2024 года рекомендовал финальные дивиденды в размере 25 руб./акция. В 2024 году акционерам уже получали 12,5 руб. промежуточных дивидендов.

«Лента» (LENT) вышла в недельные лидеры роста после публикации финансовых результатов. Ретейлер за 2024 год увеличил выручку на 44,2%, валовую прибыль – на 48,7%, а EBITDA выросла более чем в два раза. Чистая прибыль превысила 24,5 млрд руб. против убытка годом ранее.

«ЭсЭфАй» (SFIN), согласно отчету по МСФО за 2024 год, увеличила общий доход от операционной деятельности и финансовый доход на 23,9%, а чистую прибыль – на 18%, до 22,9 млрд руб.

Новичок МосБиржи «Аренадата» (DATA) раскрыла отчет по МСФО за 2024 год. Компания нарастила выручку на 52%, OIBDAC – на 40%, а чистую прибыль – на 33%.

ЛУКОЙЛ (LKOH) опубликовал годовые результаты по МСФО. За 2024 год выручка увеличилась на 8,7%, операционная прибыль снизилась на 16,5%, а чистая прибыль потеряла 26,6%. ЛУКОЙЛ остается одной из наиболее дешевых компаний в нефтяном секторе по мультипликатору EV/EBITDA, равному 2,2x. Совет директоров рекомендовал выплатить финальные дивиденды в размере 541 руб./акция.

«Элемент» (ELMT) в 2024 году нарастил выручку на 23%, EBITDA увеличил на 28%, а чистую прибыль – на 56%, до 8,3 млрд руб.

Нефть

Brent по итогам недели прибавила в цене 0,7%, котировка находилась на уровне 72,7 долл./барр.

ОПЕК+ объявила 3 марта, что с апреля все-таки начнет постепенно увеличивать добычу. К концу 2025 года рост относительно мартовских квот должен составить 1,1 млн баррелей в сутки (б/с). В среднегодовом выражении это будет означать прибавку 0,4 млн б/с к средним объемам добычи в прошлом году. В совокупности с ожидаемыми 1,5 млн б/с добычи вне ОПЕК+ и умеренным прогнозом роста спроса в 1,3 млн б/с планируемый рост добычи ОПЕК+ может привести к переизбытку в 0,6 млн б/с на рынке, что окажет давление на цены.

Дисконт марки Urals за месяц вырос в среднем до 14,8 долл./барр. против январских 13,1 долл./барр. Как и ожидалось, такой рост выглядит весьма умеренным. Текущие значения не превышают средние за прошлый год. Дисконт на марку ESPO вырос до 8,6 долл./барр. с 7,4 долл./барр. в январе, при том что еще в начале года дисконты были ближе к 1,0 долл./барр. Причина столь резкого роста в том, что существенная часть флота, работающего из порта Козьмино, попала под санкции, и ставки фрахта на оставшихся судах заметно подросли. Однако мы думаем, что перекос достаточно быстро скорректируется с приходом новых танкеров на более выгодное направление.

Сланцевые производители США начнут пересматривать в сторону снижения планы по добыче, если нефть задержится ниже отметки в 68-70 долл./барр., а это поддержит рынок. Вряд ли такой низкий уровень цен устроит членов ОПЕК+, которые неоднократно демонстрировали приверженность сбалансированному подходу и в последнем коммюнике подчеркнули готовность корректировать планы исходя из рыночных реалий. Фактором неопределенности со знаком «+» остается возможность более жестких санкций США против Ирана и Венесуэлы.

Цены в 2025 году прогнозируются у уровня 75 долл./барр. Вероятность длительной просадки ниже 65–70 долл./барр. низкая.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась, скорее, положительная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) уменьшились на 4 б.п., до 3,91%; 10-летних не изменились и составили 4,26%. В США вышли мартовские данные по предварительному индексу деловой активности (PMI): композитный индекс (от S&P) составил 53,5 пункта (в феврале 51,6), в производственном секторе – 49,8 пункта (в феврале 52,7), в секторе услуг – 54,3 пункта (в феврале 51,0). Продажи нового жилья увеличились с 657 млн домов в январе до 676 млн домов в феврале. Изменение ценового индекса расходов на личное потребление (индекс PCE, который таргетирует ФРС при проведении монетарной политики) не изменилось и составило 2,5% г/г в феврале. В еврозоне вышли мартовские данные по предварительному индексу деловой активности (PMI): композитный индекс (от S&P) составил 50,4 пункта (в феврале 50,2), в производственном секторе – 48,7 пункта (в феврале 47,6), в секторе услуг – 50,4 пункта (в феврале 50,6).

На локальном рынке наблюдалась негативная динамика: доходности ОФЗ выросли на ~50-70 б.п. на фоне некоторого роста инфляции, локальной перекупленности рынка и сравнительно слабых результатах аукционов Минфина по размещению ОФЗ. Так, Минфин провел два аукциона ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26218 (с фиксированным купоном и погашением в 2031 году) был размещен в объеме 13,5 млрд руб. (по номиналу; 9,7 млрд руб. на основной сессии и 3,8 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 15,33% и выпуск ОФЗ-ПД 26240 (с фиксированным купоном и погашением в 2036 году) в объеме 29,8 млрд руб. (по номиналу; 19,5 млрд руб. на основной сессии и 10,3 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 15,15%. Причем Минфин предоставил незначительные премии ко вторичному рынку. Банк России опубликовал отчет о развитии банковского сектора РФ за февраль, в котором отметил рост корпоративного портфеля на 0,1% после сокращения на 1,2% в январе. По итогам недели индекс рублевых облигаций снизился на 2,1%, индекс корпоративных – на 0,3%.

На текущей неделе в США выходят официальные данные по индексу деловой активности (PMI) в марте, а также отчет по рынку труда, который содержит, в частности, данные по безработице, динамике зарплат и численности занятых. В еврозоне ожидаются предварительные данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) и официальные данные по индексу деловой активности (PMI) в марте, а также индексу цен производителей (ИЦП) и безработице в феврале. В Китае также опубликуют данные PMI за март.

В фокусе инвесторов на локальном рынке остаются данные по инфляции и результаты аукционов по размещению ОФЗ. Кроме того, на текущей неделе будет опубликовано резюме обсуждения ключевой ставки на последнем заседании Банка России, которое может содержать новые данные и сигналы относительно будущей траектории монетарной политики. Между тем сохраняются основные проинфляционные факторы (бюджетная политика, состояние экономики и рынка труда, повышенные инфляционные ожидания и др.), поэтому денежно-кредитная политика, вероятно, останется жесткой в течение длительного времени, а значит, инструменты денежного рынка и облигации с плавающей ставкой не теряют свою актуальность. Вместе с тем считаем целесообразным постепенно увеличивать срочность портфелей на фоне ожидаемого прохождения пика ключевой ставки.

Рубль

По итогам прошедшей недели рубль укрепился незначительно несмотря на налоговый период. Официальный курс доллара США по итогам недели снизился на 1,1%, до 83,7 руб.; юаня – на 1,0%, до 11,46 руб. Вероятно, экспортеры готовились к выплатам заранее и объем их операций был ниже, чем обычно, в период подготовки к уплате налогов. Позиции рубля оставались сильными в условиях отсутствия значимых изменений в геополитических условиях. Поддержку национальной валюте также продолжала оказывать высокая ключевая ставка. При этом процентные ставки по банковским продуктам сдержанно снижаются. Так, средняя максимальная ставка по вкладам в крупнейших банках, по последним данным Банка России, в середине марта снизилась до 20,38%, что на 1,9 п.п. меньше, чем на локальном пике в середине декабря 2024 года. Уменьшение процентных ставок происходит в условиях пересмотра ожиданий по ключевой ставке, значительного притока средств населения в банки и снижения кредитования.

Недельная инфляция выросла до 6,2% после 3,0% на предыдущей неделе (с коррекцией на сезонность в пересчете на год), но остается ниже уровней предыдущих месяцев. Для того чтобы делать выводы об устойчивости замедления роста цен, необходим более длительный период наблюдения за динамикой как самой инфляции, так и более широкого круга макропоказателей. В базовом сценарии ожидаем, что к снижению ключевой ставки Банк России сможет перейти в июле 2025 года.

На предстоящей неделе при отсутствии изменений в геополитической ситуации рубль может несколько ослабнуть после завершения налогового периода. Курс доллара, вероятно, будет находиться в диапазоне 82-86 руб., юаня – в коридоре 11,2-11,8 руб.

Инвестиционные фонды

В текущем месяце вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд российских облигаций»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд российских акций»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Локальный»

ОПИФ с выплатой дохода

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд акций с выплатой дохода»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд консервативный с выплатой дохода»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Долгосрочные гособлигации»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Корпоративные облигации»