Еженедельный обзор

Российский рынок акций

Индекс МосБиржи вторую неделю подряд терял позиции и снизился на 3,8%, до 2770 б.п. Долларовый индекс РТС составил 1094 б.п. При отсутствии значимых геополитических заявлений, которых инвесторы ждали после разговора президентов Владимира Путина и Дональда Трампа, рынок акций находился под давлением. На котировки российских компаний дополнительное давление оказывало снижение нефтяных котировок, которое ускорилось после очередных новостей о росте нефтедобычи ОПЕК+ в июле. Негативным фактором для рынка остается и крепкий рубль. Ряд корпоративных событий, особенно рекомендации не распределять дивиденды от крупных компаний («Газпрома», «Магнита», НЛМК, «Норникеля», «Совкомфлота»), также ударили по котировкам. Кроме того, инвесторы негативно восприняли информацию о новом 17-м пакете санкций со стороны ЕС.

Существенно поддержать рынок пока что не могут достаточно позитивные данные по инфляции. На текущий момент в базовом сценарии первое снижение ключевой ставки ожидается в июле, в оптимистичном – в июне. На наступившей неделе в фокусе инвесторов будет ряд собраний акционеров (РУСАЛа, «Европлана», ИнтерРАО и «Белуги») и данные по инфляции.

На прошлой неделе МТС (MTSS) рекомендовал распределить дивиденды в размере 35 руб./акция, что выше FCF компании за 2024 год, а также раскрыла результаты по МСФО за 1 квартал. Выручка и OIBDA оператора выросли на 8,8% и 7,1% соответственно, чистая прибыль снизилась в 7,5 раз, а свободный денежный поток был отрицательным.

«Распадская» (RASP) и «Мечел» (MTLR, MTLRP) находились в главных аутсайдерах, чему могло способствовать заявление замминистра энергетики о том, что убыток угольной отрасли в 1 квартале превысит 70 млрд руб.

ЦИАН (CNRU) терял капитализацию. Бумаги резко отреагировали на рекомендацию не выплачивать дивиденды, несмотря на уточнение, что после переезда планируется направить на дивидендные выплаты около 100 руб./акция.

Компания «Т-Технологии» (Т) раскрыла отчетность по МСФО за 1 квартал, не исключила обратный выкуп акций и подтвердила планы по выплате дивидендов в размере 30% от чистой прибыли. Чистый процентный доход вырос на 57%, чистый комиссионный доход – на 64%, а чистая прибыль – на 50%, до 33,5 млрд руб.

Совет директоров «Софтлайна» (SOFL) рекомендовал выплатить дивиденды за 2024 год в размере 2,5 руб./акция.

Акционеры «Татнефти» (TATN, TATNP) утвердили выплату дивидендов в размере 43,11 руб./акция (обыкн. и привилег.).

На собрании акционеров «Газпрома» (GAZP) было принято решение не выплачивать дивиденды за 2024 год.

«Промомед» (PRMD) объявил финансовые результаты за 1 квартал. Выручка за первые 3 месяца выросла на 86%, а ее доля от реализации инновационных продуктов – до 69%.

«Сургутнефтегаз» (SNGS, SNGSP) рекомендовал дивиденды в размере 0,9 руб. на обыкновенную и 8,5 руб. на привилегированную акцию. Компания не публиковала отчетность, однако расчеты на основе дивидендных рекомендаций предполагают снижение чистой прибыли на 31%, до 923 млрд руб.

Нефть

Brent по итогам недели потеряла около 1% и торговалась на уровне 64,8 долл./барр. Котировки находились под давлением новостей о том, что ОПЕК+ обсуждает еще одно повышение добычи на 411 тыс. барр./сутки в июле.

Средняя цена Brent за апрель составила 68 долл./барр., что почти на 5 долл./барр. ниже уровня марта.

Кроме обеспокоенности из-за смены стратегии ОПЕК+, давление на цены также оказывали опасения по поводу темпов роста спроса в текущем году на фоне тарифных войн. Вместе с тем поддержку ценам может обеспечить потенциальный негативный эффект на поставки нефти из-за вероятного усиления санкций США против Ирана, Венесуэлы и РФ.

На встрече 3 мая ОПЕК+ решила второй месяц подряд повышать добычу ускоренными темпами, несмотря на слабость нефтяных цен. Увеличение добычи в июне должно составить 0,41 млн б/с в месячном сопоставлении (как и в мае) с учетом компенсационных мер для участников, ранее нарушавших соглашения, эффективное повышение должно составить 0,36 млн б/с месяц к месяцу. Однако надежда на соблюдение мер Ираком и Казахстаном достаточно слабая, учитывая, что весь 1 квартал уровень их добычи превышал квоты на 10-20%.

Видимая перемена в стратегии альянса не может не тревожить рынок, свободные мощности ОПЕК+ создают существенный навес. Если альянс не сменит риторику на очередной встрече 1 июня, такая политика продолжит оказывать давление на цены, рискуя опустить их еще ниже.

Определенной поддержкой ценам послужит неизбежная корректировка планов американских сланцевиков, для многих из которых цена WTI ниже 65 долл./барр. находится ниже маржинальной удельной стоимости бурения новых скважин.

В мае цена Brent может колебаться в диапазоне 60–70 долл., больший рост ограничивается более агрессивной политикой наращивания добычи ОПЕК+.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась преимущественно негативная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 1 б.п. и составили 3,99%; 10-летних – на 7 б.п., до 4,51 б.п. В США вышли предварительные майские данные по индексу деловой активности (PMI): композитный индекс (от S&P) составил 52,1 пункта (в апреле 50,6), в производственном секторе – 52,3 пункта (в апреле 50,2), в секторе услуг – 52,3 пункта (в апреле 50,8). Продажи нового жилья увеличились с 724 млн домов в марте до 743 млн в апреле, вторичного жилья снизились с 4,02 млрд домов в марте до 4,0 млрд в апреле. В еврозоне были представлены апрельские данные по инфляции: рост индекса потребительских цен (ИПЦ) сохранился на уровне 2,2% г/г, базового ИПЦ («очищен» от волатильных цен на питание и электроэнергию) вырос с 2,4% г/г в марте до 2,7% г/г в апреле. В Китае по итогам заседания Народного банка по монетарной политике были понижены базовые ставки: с 3,1% до 3,0% сроком на 1 год, с 3,6% до 3,5% сроком на 5 лет.

На локальном рынке наблюдалась позитивная динамика: доходности среднесрочных ОФЗ снизились на ~30-60 б.п., долгосрочных – на ~10-20 б.п. Минфин провел два относительно успешных аукциона ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26239 (с фиксированным купоном и погашением в 2031 году) в объеме 50 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 16,05% и выпуск ОФЗ-ПД 26246 (с фиксированным купоном и погашением в 2036 году) в объеме 107,6 млрд руб. (по номиналу; 98,1 млрд руб. на основной сессии и 9,5 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 16,36%. Также вышли майские данные по инфляционным ожиданиям населения, которые продолжили умеренный рост и составили 13,4%. По итогам недели индекс рублевых облигаций вырос на 0,8%, индекс корпоративных облигаций – на 0,2%.

На текущей неделе в США ожидается статистика по ценовому индексу расходов на личное потребление в апреле (индекс PCE; его таргетирует ФРС по монетарной политике). В еврозоне будут опубликованы данные по индексу доверия потребителей и ожидаемой потребительской инфляции в мае. В Китае выйдет статистика по индексу деловой активности (PMI) в мае.

На текущей неделе Банк России опубликует бюллетени «О чем говорят тренды» и «О развитии банковского сектора», которые могут содержать новые экономические данные и сигналы относительно будущей траектории монетарной политики. Кроме того, в фокусе внимания также остаются статистика по инфляции и результаты аукционов по размещению ОФЗ. На текущий момент сохраняются основные проинфляционные факторы (бюджетная политика, состояние экономики и рынка труда, повышенные инфляционные ожидания и др.), что обуславливает необходимость поддерживать длительное время жесткие денежно-кредитные условия. В этой связи инструменты денежного рынка и облигации с плавающей ставкой сохраняют свою актуальность. Вместе с тем считаем целесообразным плавно увеличивать срочность портфелей на фоне постепенного изменения макроэкономической конъюнктуры и ожидаемого прохождения пика ключевой ставки.

Рубль

В пятницу официальный курс доллара США был установлен на уровне 79,71 руб. (-1,3% за неделю), юаня – 11,08 руб. (-0,7%). Укрепление рубля на прошедшей неделе могло быть обусловлено приближением налогового периода, а также сохраняющимися эффектами высоких процентных ставок.

Банк России опубликовал данные по платежному балансу за апрель. Сальдо счета текущих операций снизилось до 4,4 млрд долл. (-2,9 млрд долл. м/м) за счет уменьшения экспорта (-1,5 млрд долл. м/м) и роста импорта (+1,6 млрд долл. м/м). Рост финансовых активов продолжил замедляться. Так, в январе 2025 года чистое приобретение финансовых активов составляло 7,7 млрд долл. (23% экспорта), а в апреле снизилось до 2,9 млрд долл. (8% экспорта). Такая динамика не противоречит гипотезе о том, что укрепление рубля может быть связано и с операциями по финансовому счету. Вероятно, рост иностранных финансовых активов замедлился из-за геополитики, смягчения девальвационных ожиданий, высокого дифференциала в процентных ставках. Скорее всего, решающим было влияние действий российских компаний и инвесторов.

Дополнительно укреплению рубля может способствовать рост финансовых обязательств (+5,6 млрд долл. с начала года), обусловленный реинвестированием доходов, полученных нерезидентами-прямыми инвесторами, а также погашением меньшего объема внешнего долга. При этом в январе‒апреле 2024 года финансовые обязательства, наоборот, сократились на 3,8 млрд долл. Необходимо отметить, что значимая часть оттока средств в платежном балансе остается необъясненной: в январе‒апреле 2025 года чистые ошибки и пропуски составили 14,7 млрд долл. (в соответствующем прошлогоднем периоде – 1,8 млрд долл.). Следовательно, в дальнейшем возможен пересмотр данных.

При отсутствии значимых изменений в геополитике летом рубль может перейти к ослаблению: вероятнее всего, экспортная выручка уменьшится, спрос на иностранную валюту вырастет, рублевые процентные ставки будут снижаться, а рост экономической активности перестанет замедляться. В ближайшие 3‒6 месяцев ожидаем ослабление рубля в рамках движения от уровня 78-80 руб./долл. к 90-95 руб./долл.

На предстоящей неделе на валютный рынок может по-прежнему оказывать влияние налоговый период: вероятно, курс доллара будет находиться в коридоре 78-82 руб., юаня – в диапазоне 10,8-11,4 руб.

Инвестиционные фонды

В текущем месяце вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд российских облигаций»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд российских акций»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Локальный»

ОПИФ с выплатой дохода

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд акций с выплатой дохода»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд консервативный с выплатой дохода»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Долгосрочные гособлигации»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Корпоративные облигации»